芒果超媒(300413)：静待内容重燃拉动广告增长 看科技之光如何赋能文化发展

芒果超媒发布公告：2024 上半年公司营业收入69.6 亿元（yoy+2.46%），归母及扣非利润分别为10.65、9.12 亿元（yoy-15.45%、-22.96%）；单季度看，2024Q2 公司总营收36.4 亿元（yoy-1.52%、qoq+9.36%），归母利润5.9 亿元（yoy-16.68%、qoq+25.45%）、


　　投资要点


　　2024 上半年会员收入增长 广告略下滑


　　2024 上半年公司会员、广告、运营商营收分别为24.86、17.21、7.5 亿元（yoy+27%、-4%、-46%），会员收入实现双位数增长，凸显芒果TV 内容投入与会员增长正反馈。广告业务同比略下滑，整体复苏态势中，品效广告率先修复，品牌广告回暖略滞后。运营商收入短期下滑但长期受益于行业高质量发展。


　　内容层面，综艺端，2024 上半年芒果TV 上线56 档各类综艺节目（含晚会、衍生节目），较2023 年同期增加17 档，《歌手2024》获关注较好。2024 下半年节目如《花儿与少年6》《声生不息·港乐季 2》《花儿绽放》《舞蹈狂花》等；剧集端，2024 上半年芒果TV 上线影视剧17 部，积极加大内容投入，储备影视剧超80 部，如《国色芳华》《小巷人家》《水龙吟》等。芒果 TV 推出“芒果短剧”竖屏短剧频道，全年预计上线不少于300 部精品竖屏短剧。内容端充沛供给拉动会员收入外，也利于内容电商，2024 上半年公司内容电商GMV66.5 亿元（收入同比增长近50%，减亏近四成）。


　　2024Q2 公司营收同比下滑1.5% ， 但营业成本同比增加10.74%，销售、管理费用分别同比-22.6%、-27.8%，单二季度营收同比下滑叠加成本同比增加致其归母利润同比下滑16.68%；环比看，单二季度营收与归母利润双增，季度性环比改善得益于内容供给。


　　2024 年芒果TV 国际版“倍增”计划落地见效 打造文化与科技融合发展高地


　　2024 年启动芒果TV 国际版 APP 用户规模“倍增计划”，加大版权输出力度，继续推动芒果综艺模式出海，提升海外影　　响力，芒果TV 国际版 APP 海外下载量超1.9 亿次。公司成立大模型实验室“山海研究院”，自研的“芒果大模型”（已孵化出40 多个相关应用产品），积极探索 AI 等前沿技术落地应用与业态创新，加快培育文化领域新质生产力。


　　盈利预测


　　预测公司2024-2026 年收入分别为156、172、193 亿元，归母利润分别为19.2、21.4、24.1 亿元，EPS 分别为1.03、1.14、1.29 元，当前股价对应PE 分别为19.4\17.4\15.5倍，作为融媒体头部，2024 年内容常态供给的规模优势下叠加AI 赋能且携手抖音微短剧合作，均有望推动2024 年主业修复，短期看内容产品重燃市场热度及广告收入重回增长，中期看科技如何赋能文化内容新发展，基于会员收入已实现增长，主业具韧性，进而维持“买入”投资评级。


　　风险提示


　　新业务探索不及预期的风险、金鹰卡通业绩不及预期的风险、影游作品未过审查风险、艺人自身因素带来潜在风险、节目上线不及预期的风险、人才流失的风险、新技术应用不及预期的风险、宏观经济波动的风险。

□.朱.珠    .华.鑫.证.券.有.限.责.任.公.司