金宏气体(688106)：营收创历史同期新高 产品降价业绩略有下滑

事件：


　　公司发布 2024 年中报，上半年实现营收12.32 亿元（yoy+ 8.65%），归母净利润1.60 亿元（yoy-1.15%），其中Q2 单季度实现营收6.43 亿元（yoy+4.36%），归母净利润0.84 亿元（-17.69%）。此外，公司拟向全体股东每10 股派发现金红利1.50 元（含税）。


　　点评：


　　公司多业务共同发力，24H1 营收创历史同期新高受益于公司新产品导入、新项目投产以及新客户开拓，公司24H1 整体营收稳步增长。分产品看，公司特种气体营收为5.09 亿元（占比41.35%），同比增长2.9%，其中集成电路客户营收同比增长32.15%，并新增导入12 家半导体客户；大宗气体营收为4.43 亿元（占比35.98%），同比增长7.0%，主要受益于零售网点不断增加及新区域持续导入产品；现场制气及租金营收为1.32 亿元（占比10.72%），占比首次超过清洁煤气业务，考虑到公司23年下半年以来持续签订中大型现场制气项目，我们预计该业务占比有望继续提升。


　　产品降价盈利能力有所下滑，稳健现金流和现金分红彰显经营质量公司24H1 整体毛利率为34.28%，同比减少4.87pct，主要系部分产品价格下滑所致。具体地，特种气体、大宗气体、现场制气及租金的毛利率分别为31.55%、31.99%和64.36%，与23 年年报相比（公司未披露23 年中报分业务毛利率）分别变动-8.81、-2.21 和+4.52pcts。公司24H1 净利率为13.58%，减少1.52pcts。此外，公司持续强化库存和应收账款管理，实现经营活动现金流2.04 亿元，同比增长4.62%，且经营性现金净流量/净利润多年保持1 以上。公司拟进行2024 年中期分红，向全体股东每10 股派发现金红利1.50元（含税），现金分红占归母净利润的44.94%，稳健现金流支撑较高现金分红，彰显公司经营持续高质量发展。


　　纵横发展战略夯实成长根基，多举措并举提升公司投资价值1）公司严守纵横发展战略，近年来沿着“大宗零售-电子特气-电子大宗-现场制气”的发展路径持续稳步推进，形成多业务协同发展局面，依托一站式供气服务能力，具备了对标海外气体龙头的产业基础；2）公司持续加大投资者回报力度。一方面，公司拟实施2024 年度中期分红，另一方面，公司将对部分回购股份予以注销并相应减少注册资本（占当前总股本的 1.1648%）。3）公司实际控制人金向华先生、金建萍女士的一致行动人朱根林先生于24 年6 月24 日至7 月3 日累计增持公司股份569,165 股，彰显对公司长期投资价值认可。


　　盈利预测与估值


　　公司是国内综合性的气体供应商，受部分产品价格下滑影响，我们略下调公司24-26 年归母净利润为3.67、4.60 和5.88 亿元，同比增速分别为16.53%、25.25%和27.95%，对应当前股价PE 分别为23、18 和14 倍。随着公司新建项目逐步达产以及电子大宗、大型现场制气等多个业务持续突破，公司未来成长性显著，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　原材料价格波动风险、规模扩张带来的管理和内控风险、安全生产风险

□.李.辉./.陈.海.波    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司