金宏气体(688106)：持续发力现场制气项目 拟中期分红提高股东回报

事项：


　　公司发布2024 年半年报，24H1 实现总营收12.32 亿元，yoy+8.65%；实现归母净利润1.60 亿元，yoy-1.15%；归母扣非净利润1.22 亿元，yoy-15.15%。2024年中期利润分配预案：每10 股派发现金红利1.5 元（含税）。


　　平安观点：


　　大宗气和特气整体产销保持增长，核心产品降价导致毛利率下滑。24H1 公司特种气体业务营收5.09 亿元，yoy+3.0%，占主营业务收入的42.80%，毛利率为31.55%，较2023 年下降8.8pct，今年以来光伏产业链供应竞争加大，公司高纯氨产品有一定降价压力，导致毛利率有所下降；24H1 大宗气体业务营收4.43 亿元，yoy+7.0%，占比37.24%，毛利率为31.99%，较2023 年下降2.2pct。用于半导体产业的产品价格相对坚挺，公司持续加大半导体客户开拓力度，今年新增12 家半导体客户导入：优势产品超纯氨、高纯氧化亚氮已正式供应中芯国际、海力士、长鑫存储等；投产新品电子级正硅酸乙酯、高纯二氧化碳已实现长鑫存储、联芯集成、苏州和舰等部分客户批量供应；在建7 款产品-全氟丁二烯、一氟甲烷、八氟环丁烷、二氯二氢硅、六氯乙硅烷、乙硅烷、三甲基硅胺正在产业化过程中。


　　持续稳健经营，拟中期分红提高股东回报。为积极落实公司2024 年年度“提质增效重回报”行动方案，提高投资者回报水平，公司拟进行2024 年中期分红，计划分红总额0.72 亿元，占当期归属于上市公司股东净利润的44.94%，每10 股派发现金红利1.5 元（含税）。


　　持续发力现场制气项目，有望提供稳定增量业绩。24H1 公司现场制气及租金业务营收1.32 亿元，占主营业务收入的11.09%，毛利率为64.36%，较2023 年提升4.5pct。今年公司新签署4 项小型现场制气项目，投运2 项，同时突破适合公司的中大型现场制气项目：2024 年3 月，获得营口建发单套7 万等级空分供气项目，用于有色冶炼行业；2024 年5 月，获得山东睿霖高分子3 万等级空分供气项目，用于炼化/石化行业；2024 年6 月，稷山铭福钢铁3 套空分合作项目正式投产运营；2024 年7 月，以收购转供气(decap)方式获得云南呈钢集团3 套空分供气项目，用于钢铁生产。


　　财务费用有较大增加的原因：2023 年7 月发行可转债导致债券利息费用增加。2024H1 公司财务费用为1527.45 万元，较上年同期增长69.81%，财务费用率为1.24%，较去年同期提高0.45pct，资产负债率为49.36%，较去年同期提高12.44pct，主要原因是公司于2023 年7 月份发行可转换债券，债券利息费用增加所致。


　　投资建议：核心产品超纯氨、高纯氧化亚氮、二氧化碳等产品新建产能释放，多款新产品高纯二氧化碳、电子级TEOS、六氟丁二烯等逐步实现批量供货，同时随着现场制气和电子大宗载气项目的陆续兑现，叠加下游光伏需求仍显强劲、半导体基本面有望逐渐回暖，公司整体业绩有望呈现较强的韧性，但由于产业竞争激烈叠加今年市场整体化工气体产品价格下行，公司大宗气和特气产品价格和毛利率均有所下降，因此下调业绩预期，预计2024-2026 年公司实现归母净利润3.64、4.65、5.87 亿元（较原预期3.94、4.96、6.20 亿元有所下调），对应2024 年8 月21 日PE 分别为23.1、18.0、14.3 倍，目前产品价格已持稳、下行空间有限，后续公司特气新产品批量供货和现场制气项目陆续供气有望带来增量收益，维持“推荐”评级。


　　风险提示：1）终端需求增速不及预期。若半导体和显示面板产业上行周期延后开启，光伏电池产业需求下行，终端需求不及预期，则公司电子特气业务需求难释放，业绩增速可能受限。2）海外企业大幅扩产。若海外巨头企业大幅提高特气产能规模，以规模和技术优势挤占中国特气市场，则可能造成部分特气产品竞争激增，产能过剩的局面。3）技术突破受阻的风险。若海外严格限制相关技术出口，国内企业在高壁垒高纯特气产品上的研发和工业化量产短期难以突破，则可能造成国产替代进程受阻延后的情况。4）原材料价格大幅波动的风险。若原料空分气和能源价格受极端气候、海外地缘政治等因素影响，供需格局出现较大变动，则价格可能大幅波动，从而造成公司生产成本的抬升。

□.陈.潇.榕./.马.书.蕾    .平.安.证.券.股.份.有.限.公.司