东山精密(002384)：PCB稳定增长 新能源收入占比进一步提升

事件：公司披露2024年半年报。2024H1公司实现营收166.29亿元，同比增长21.67%：归母净利润5.61亿元，同比减少32.01%；扣非后归母净利润5.16 亿元，同比减少10.66%2024H1新能源营收占比进一步提升，汇率波动、新产品量产拖累净利润增速。2024H1公司新能源业务收入为38.10亿元，同比增长29.33%，占公司营收比重达22.91%，较去年同期提升1.35pct。由于去年上半年存在大额非经常性收入，且今年汇率波动、新产品陆续量产对H1净利润产生不利影响 H1公司实现归母净利润5.61亿元，同比减少32.01%。


　　核心主业PCB业务稳定增长。2024H1公司PCB业务实现营收108.50亿元，同比增长20.93%，占总营收比重减少0.4pct至65.25%，是公司主要收入来源。毛利率为17.41%，较上年同期降低1.44pct。公司该业务主要客户为全球知名消费电子和新能源汽车企业，客户资源较好。伴随AI应用的落地公司加大PCB产品在AI服务器、云计算、车载等领域的研发和新客户的展，积极布局前瞻性技术创新产品，迎接新一轮科技创新周期。


　　多措并举减少LED、触控模组业务亏损。工ED业务受到同质化产品竞争激烈导致亏损，H1该业务实现营收4.38亿元，同比增长20.06%。笔毛利率为 26.89%，较去年同期提升20.06pct。公司通过加强内部管理，优化产品结构，导入知名客户的代工业务，该业务运营效率遂步提升，亏损明显收窄。H1触控显示业务已经遂渐恢复至止常年份水平，实现营收31.22亿元，同比增长 40.73%。毛利率为3.96%，较去年同期提升3.41pct。公司将进一步开拓新客户，提升该业务产能利用率。


　　投资建议：公司产品线涵盖电子电路、光电显示和精密制造三大板块，聚焦消费电子和新能源两大核心赛道，为客户提供多种智能互联互通领域基础核心器件。预计公司2024至2026年实现分别实现营收400.03/482.23/582.25亿元，司比增长190%/21%/21%，归母净利润为19.52/25.63/33.52亿元，同比变化-1%/31%/31%，每股EPS为1.14/1.50/1.96元，对应当前股价PE为19/15/11 倍，维持“推荐”评级。


　　风险提示：行业竞争加剧的风险；国际贸易环境变动的风险；汇率波动的风险

□.高.峰./.钱.德.胜    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司