中控技术(688777)：业绩稳步提升 顺应全球工业数字化趋势持续开拓国内外市场

事件：8 月19 日，中控技术发布2024 H1 报告。2024 H1 公司实现营业收入42.52 亿元，同比增长16.78%；归母净利润5.17 亿元，同比增长1.16%，剔除GDR 汇兑损益后归母净利润为5.19 亿元，同比增长49.80%；扣非净利润4.72 亿元，同比增长11.41%。


　　抓住机遇迎接挑战，公司报告期内营收利润双增：从公司整体业绩来看，2024 H1 公司实现营业收入42.52 亿元，同比增长16.78%；归母净利润5.17 亿元，同比增长1.16%，剔除GDR 汇兑损益后归母净利润为5.19亿元，同比增长49.80%；扣非净利润4.72 亿元，同比增长11.41%；费用端，公司2024 H1 报告期内销售费用、管理费用、研发费用三项费用分别为3.45、1.91、4.44 亿元，同比分别+1.74%、-6.49%、+9.29%。


　　同时，现金流方面，公司经营现金流净额、投资活动现金流净额、筹资活动现金流净额均有不同程度下降，经营活动现金流变动主要系公司销售合同及采购合同条款优化所致，投资活动现金流变动主要系报告期内购买理财产品、对外股权投资增加所致，筹资活动现金流变动主要系上年同期公司发行GDR 收到募集资金。2024 年上半年，全球经济遭受了逆全球化、通胀、地缘政治风险上升等动荡，面对复杂严峻的国际形势，国内宏观经济平稳复苏，国家及地方政府积极出台了一系列政策刺激数字经济与先进制造业、现代服务业深度融合，促进人工智能发展，鼓励发展新质生产力，推动大规模设备更新。公司抓住机遇，深度参与全球先进制造业自动化建设，实现报告期内业绩稳步上升。


　　深耕工业领域，不断打造新模式新架构：公司主要面向工业领域的企业工厂，以“让工业更智能，让生活更轻松”为公司使命，全面助力流程工业实现生产过程自动化和企业运营自动化，赋能企业工厂向智能自主运行、卓越运营的未来工厂跃升转变。在服务模式上，公司深入构建5S 线下门店+S2B 线上平台的一站式工业服务新模式，5S 线下门店为客户提供贴近用户的工业领域端到端、门对门专业服务。公司将强化5S 店的运营能力体系建设，提升店长的管理和运营能力，运用数字化技术和人工智能技术，深度理解客户的需求，做好客户画像。公司S2B 数智化服务平台基于1个智慧中枢，构建3 种创新业务“数智商城”、“数智解决方案”、“数智服务”，为客户提供工业生产全生命周期工业品、技术与服务，构建线上线下联动的数智供应链体系，打造工业服务新模式。S2B 平台也在同步加速海外推广，同时服务于国内外生产经营。并且，公司目前已实现“1+2+N”智能工厂新架构，已构建“4 大数据基座+1 个智能引擎”，包含设备基座、运行基座、质量基座和模拟基座，结合智能引擎对工业新形态进行重塑，加速工业流程“智变”。


　　全面推进产品整合升级，形成双产品体系：公司全面推进产品整合与升级，围绕流程工业智能工厂高质量生产与智慧运营需求，贯穿DRS 及ICSS，形成“BA+PA”双体系。公司两大业务体系中，生产过程自动化是指面向工厂从原料到产品的全生产过程，利用先进的工艺、设备、运行、信息、自动化等技术融合创新，在仪器仪表、控制系统产品基础上，发展出包括安全优先系统、质量提升系统、节能与低碳系统、设备健康监控系统在内的四大工业软件产品服务；企业运营自动化主要面向企业运营，利用AI、大数据、数字孪生等先进技术及管理创新，实现数智化、高质量、可持续发展的卓越运营，包含产品研发管理及工艺设计系统、生产运营系统、供应链管理系统、销售与服务系统、支撑与保障系统五大系统。凭借“BA+PA”双产品体系，公司持续助力生产过程的安全、平稳、高效、低碳，实现数智化、高质量、可持续发展的卓越运营。


　　国内引领为基，突破国际新领域：市场布局上，公司同时布局海内外，2023 年，公司充分应用近 30 年的行业积累和Know-how，加深行业纵深拓展，在为客户提供独特有效的策略及方案的同时，打造多项“1+2+N”智能工厂行业标杆项目并进行推广，与多行业头部企业共同进行数字化转型建设，扩大市场影响力，提升市场份额。海外市场端，2023 年全年是公司国际市场的破局之年，在数字化、智能化成为全球趋势的背景下，公司开始着力部署东南亚、中东、中亚、欧洲、美洲、日本等地区，并且在新加坡、沙特阿拉伯、哈萨克斯坦等国家设立子公司。2024 年H1，公司海外业务收入3.43 亿元，同比增长188.22%，占公司主营业收入约8.11%，公司新签海外合同5 亿元，同比增长63.82%，与沙特阿美、巴斯夫等国际高端客户合作日益深化，不断获得新项目落地，显示出公司较强的全球化布局能力。


　　工业软件国产替代渗透各细分行业，行业需求趋势明确：中国工业软件发展起步较晚，与先发国家相比发展水平仍存在一定的差距，各类供应商凭借自身行业积累，在细分领域中占有一定市场份额，但整体发展水平仍不系统、不全面，集中度相对较低。政策端，国务院《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》要求到2027 年，工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等领域设备投资规模较2023 年增长25%以上，规模以上工业企业数字化研发设计工具普及率、关键工序数控化率分别超过90%、75%，未来细分行业国产化替代加速。根据工信部发布的数据显示，2023 年度我国工业软件产品实现收入2824 亿元，同比增长12.3%，2024 年1 月到5 月，中国软件业务收入49317 亿元，同比增长11.60%，利润总额5756 亿元，同比增长16.30%，行业运行态势持续向好，利润总额增势明显。同时，根据中国工控网《2024 中国工业自动化市场白皮书》，2023 年度中国工业自动化市场规模超过2679.8 亿元。中国工控网预测，2024-2026 年中国工业自动化市场将保持3%左右的年均复合增长率，随着人工智能、5G、ARVR 等技术的推广，工业数字化存在持续发展预期。


　　盈利预测与投资评级：（1）公司深耕工业领域，通过新模式新架构对行业进行重塑，加速工业流程“智变”进度；（2）在客户经营拓展上，公司以国内引领为基础，充分利用公司30 多年经验赋能客户，打造多项标杆案例进行市场推广，不断提升市场影响力，提高市场份额；在海外市场，公司已部署多个国家，并在部分国家已设立子公司，2024 年上半年进一步加深海外合作；（3）中国工业软件发展与海外存在差距，且整体发展水平不系统，后续伴随政策助力以及诸如人工智能等新技术的推广，工业数字化发展预期相对明确。我们看好公司的发展，预测公司2024-2026 年实现营收103.76 亿元、124.46 亿元、149.38 亿元；归母净利润13.22 亿元、16.30 亿元、19.52 亿元；EPS 1.67、2.06、2.47，PE 22.0X、17.8X、14.9X，首次覆盖给予“买入”评级。


　　风险提示：（1）技术升级及产品更新迭代风险：公司技术储备丰富，具备持续自主研发能力，但工业软件相关技术需要根据行业需求进行不断迭代，如公司未能及时掌握新技术，可能会面临竞争力下降的风险；（2）研发进展不及预期风险：公司研发方向软硬件并行，技术门槛较高，研发进度不及预期会影响公司市场份额及市场业务收入；（3）知识产权泄露风险：工业软件行业知识产权、专利等具备较高价值，是公司核心竞争力的重要组成部分，如因人员流动、保护不佳等因素导致知识产权外泄，会对公司造成潜在的不利影响；（4）人才流失风险：工业软件开发门槛较高，需要多行业技术人才进行长期稳定的研发，公司可通过激励手段进行人才绑定，但潜在的人才流失会对公司技术储备带来不利影响。

□.侯.宾    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司