爱美客(300896)：高基数下业绩稳健 在研产品管线丰富

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公司发布2024 年中报，2024H1 营收16.57 亿元（同比+13.5%），归母净利润11.21亿元（同比+16.3%），扣非归母净利润10.89 亿元（同比+16.6%）；2024Q2 营收8.49亿元（同比+2.3%），归母净利润5.93 亿元（同比+8.0%），扣非归母净利润5.6 亿元（同比+2.5%）。


产品协同效应显著，产品矩阵的竞争优势得到体现在产品端，依托丰富的产品管线，公司通过差异化的产品功能定位和产品组合，在打造整体解决方案、满足用户多元需求、为医疗机构提供多样化运营思路等方面优势明显，产品协同效应显著；在营销端，公司通过不同品类错位竞争的营销策略，有效拓宽市场空间；在机构端，公司加强学术推广培训和运营管理输出，不断提升品牌影响力，使公司产品矩阵的整体竞争力和竞争优势得到充分体现。2024H1溶液类注射产品收入97,628 万元，同比增长11.65%；凝胶类注射产品收入64,897万元，同比增长14.57%。


在研产品管线丰富，多维度提升品牌影响力


截至2024H1，公司产品管线进展如下，1）注册申报阶段：宝尼达（颏部后缩适应症）；肉毒素（改善眉间纹）；米诺地尔搽剂；2）临床试验阶段：第二代面部埋植线；利多卡因丁卡因乳膏（Ⅲ期临床）；利拉鲁肽注射液（Ⅰ期完成）；3）临床前在研：透明质酸酶，去氧胆酸注射液，司美格鲁肽注射液。公司通过线上、线下等多种形式进行学术推广培训，全面提升学术品牌影响力。并向行业医生、机构管理者和运营者持续输出有价值的内容，开展了“聚焦增长2024 年度决策者论坛”、“风格美学”、“弄潮计划·潮青年医生大赛”等活动，不断提升公司的品牌影响力。


注射医美针剂龙头，维持“买入”评级


鉴于目前消费整体处于弱复苏状态，医美渗透率提升速度放缓，我们预计公司2024-2026 年收入分别为34.07/44.07/56.14 亿元， 对应增速分别为18.7%/29.4%/27.4%；归母净利润分别为22.73/29.50/37.07 亿元，对应增速分别为22.3%/29.8%/25.7%；EPS 分别为7.52/9.75/12.26 元/股，以8 月21 日收盘价计，对应2024-2026 年PE 分别为21.8x、16.8x、13.4x，维持“买入”评级。


风险提示：行业竞争激烈的风险；宏观经济波动风险；医疗风险事故；产品获批进度不及预期

□.邓.文.慧./.郑.薇./.李.英    .国.联.证.券.股.份.有.限.公.司