东山精密(002384)：AI换机潮推动消费电子成长 新能源业务稳定推进

2024H1 公司业绩符合预期，PCB 及新能源业务持续增长，维持“买入”评级公司公布2024 年半年报，2024H1 实现营业收入166.29 亿元，YoY+21.67%；归母净利润5.60 亿元，YoY-32.01%；毛利率13.07%，同比下降0.36pcts。其中2024年单Q2 实现营业收入88.84 亿元，YoY+24.15%，环比+14.71%；归母净利润2.71亿元，YoY-23.14%，环比-6.25%；毛利率12.60%，同比提升0.42pcts。公司2024H1业绩符合预期，核心PCB 业务保持稳定增长，新能源业务有序地推进。考虑LED业务目前持续亏损，我们下调2024/2025/2026 年业绩预测，预计2024/2025/2026年归母净利润为20.1/28.1/34.2 亿元（前值23.5/29.9/35.6 亿元），当前股价对应PE 为19.2/13.8/11.3 倍，我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。


　　LED 显示器件业务亏损明显收窄，PCB 及新能源业务有序推进分产品看，2024H1 公司电子电路产品、LED 显示器件、触控面板及液晶显示模组、精密组件产品分别实现营业收入108.50/4.38/31.22/21.11 亿，对应YOY 为+20.93%/+4.30%/+40.73%/+6.37%；毛利率分别为17.41%/-26.89%/3.96%/10.38%，对应YOY 分别为-1.44/+20.06/+3.41/-4.24pcts。电子电路板块公司收入提升主要受益于大客户持续放量，份额提升。LED 显示器件业务毛利率回升主要系去年同期降价影响较大，随着公司积极调整经营策略，运营效率逐步提升，亏损收窄明显。新能源业务业务收入38.10 亿元，YOY+29.33%，随着公司提供料号逐渐丰富，收入有望持续增长。


　　坚持双轮驱动战略，消费电子业务与新能源业务长期发展韧性强消费电子方面：公司夯实护城河保持竞争优势，并加大PCB 产品在AI 服务器、云计算、车载等领域的研发和新客户拓展工作。新能源方面：公司拥抱北美大客户，提供车载屏、水冷板等功能件，开启第二增长引擎。LED 方面：公司提升运营效率，亏损逐步收窄，盈利能力有望逐步回升。


　　风险提示：消费电子需求不及预期、汽车竞争格局加剧、技术创新不及预期

□.罗.通    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司