长川科技(300604)：24H1测试机等快速放量 24Q2利润加速释放

长川科技发布2024 半年报，24H1 收入15.3 亿元，同比+100.5%；扣非净利润2.08 亿元，同比增长2.9 亿元。公司24H1 测试机等产品快速放量，收入同比高增长；24Q2 公司控费效果明显，利润快速释放。展望2024 年，随着公司各产品加速放量，叠加在费用端的降本增效，公司收入和利润有望同比显著改善，维持“增持”投资评级。


24H1 收入同比高增长，24Q2 利润快速释放。1）24H1 收入15.3 亿元，同比+100.5%；毛利率55%，同比-0.4pct；归母净利润2.15 亿元，同比增长949%；扣非净利润2.08 亿元，同比增长2.9 亿元；2）24Q2 收入9.69 亿元，同比+119%/环比+73.2%；24Q2 毛利率55.2%，同比+0.2pct/环比+0.6pct；归母净利润2.11 亿元，同比+171%/环比增长2.1 亿元；扣非净利润2.07 亿元，同比增长2.25 亿元/环比增长2.5 亿元；24Q2 单季扣非净利率21.4%。


展望2024 年公司收入有望同比高增长，业绩有望同比明显改善。1）收入端：


按照2024 年股权激励考核目标， 以2023 年收入为基数，2024/2025/2026/2027/2028 年收入增长率分别不低于50%/80%/110%/140%/170%，对应收入分别不低于26.6/32/37.2/42.6/48 亿元；2）利润端：公司营收规模持续扩大，规模效应逐步显现；公司控费效果显著，24Q2 单季期间费用率36.3%，同比-21pcts/环比-14pcts，销售、管理、研发费率均明显降低；24Q2 公司利润迎来快速释放期，盈利能力接近同业平均水平。


数字SoC 测试机和三温分选机持续放量，存储测试机、探针台等新品进一步打开成长空间。1）测试机：24H1 收入9.3 亿元，同比+270%，毛利率64.8%，同比-5.4pcts。公司配合大客户不断突破高端产品，数字SoC 测试机D9000等正在快速放量，同时下游客户持续拓展；公司存储测试机新品后续预计也将持续放量，进一步打开成长天花板；2）分选机：24H1 收入4.7 亿元，同比+8.8%，毛利率37.8%，环比-6.3pcts。公司传统分选机受后道封装行业景气度一定影响，满足车规级IC 应用的平移式三温分选机逐步上量；3）探针台等其他产品：24H1 收入1.26 亿元，同比+62.2%，毛利率46.8%，同比-24.3pcts。公司探针台持续起量，支持几乎所有8/12 英寸CP 测试需求。


投资建议。公司24H1 测试机等产品快速放量，24Q2 业绩加速释放。考虑到2024 年公司产品加速放量，规模效应持续显现，控费效果显著，公司收入和利润有望同比高增长。我们预计公司2024/2025/2026 年收入为33.3/40.7/45.7 亿元，预计归母净利润为6.2/8.6/10.6 亿元，对应PE 为30.3/21.6/17.6 倍。维持“增持”投资评级。


风险提示：下游晶圆厂扩产不及预期，订单确认不及预期，新品研发不及预期，行业竞争加剧的风险。

□.鄢.凡./.胡.小.禹./.谌.薇    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司