致欧科技(301376):产品、渠道加速迭代 盈利阶段性承压
公司发布2024 年半年报:2024H1 实现收入37.21 亿元(同比+40.7%),归母净利润1.72 亿元(同比-7.7%),扣非归母净利润1.60 亿元(同比-25.0%);2024Q2实现收入18.79 亿元(同比+36.6%),归母净利润0.71 亿元(同比-27.9%),扣非归母净利润0.64 亿元(同比-50.4%)。收入端受益于新品迭代抢占份额、新平台发力,延续靓丽增长;利润略承压主要系消费降级背景下均价下滑,海运&仓储成本增加,以及财务&管理等费用波动。
新品迭代加速,户外系列短暂承压。24H1 家具/家居/宠物/户外收入分别为18.96/13.35/3.09/1.33 亿元(同比+39.4% /+50.2% /+37.3% /+3.4%)。公司近年持续加大新品投放力度、SKU 品类逐渐扩张,23 年次新品为核心增长驱动、24 年新品收入贡献亦优于往期,成功推动家居家具高增;户外系列短暂承压主要系海运周期扰动、欧洲销售旺季气候条件不佳。
全链条持续优化,北美改善显著。24H1 欧洲/北美/日本/其他地区收入分别为22.79/13.41/0.30/0.22 亿元(同比+41.2% /+41.1% /+30.6% /+39.4%)。公司战略重心北美市场H1 集中投放大量新品、预计收入同比增速逐季提升,且公司在北美新增3 个合作仓,提高自发比例&优化承运组合(24 年1 月-6 月FBM占比从8.5%提升至15.7%),毛利率在海运高增背景下同比仍+1.98pct;欧洲作为传统优势地区(亚马逊德国、法国、英国和意大利等站点在家居家具品类中排名第一),公司积极扩张OTTO、Shein 等新兴平台,且优化产业链,H1 新增3个自营海外仓,全球自营仓面积达到35.48 万平,欧洲FBM 占比1-6 月从63.9%提升至67.4%。
稳固主力渠道,布局新兴平台。24H1 亚马逊B2C/B2B 同比分别+42.7%/+0.5%,合计占比为76.9%;OTTO、独立站收入同比+97.1%/91.3%,占比分别为5.0%/3.0%,低基数下表现靓丽,渠道结构持续优化。此外,Temu 在2024 年3月开放半托管后,公司作为第一批卖家在美国站开站,成功抓取平台初期流量红利,H2 欧洲站有望跟随放量,预计公司加大投入力度。供应方面,考虑国际贸易摩擦加剧,公司积极开拓东南亚优质供应商资源,Q4 东南亚对美出货占比有望达20%。
加大费用投放,盈利短暂承压。2024Q2 公司毛利率为33.9%((同比-2.2pct),波动主要系均价下行以及海运高增导致成本提升(受益于规模优势,公司长协价预计优于行业),归母净利率为3.8%((同比-3.4pct)。Q2 期间费用率为29.6%((同比+5.0pct),其中销售/研发/管理/财务费用率分别为25.0%/1.0%/3.4%/0.3%(同比+2.1/-0.4/-0.9/+4.2pct)。公司强势抢占份额,24H1 广告费同比+81.4%;财务费用提升主要受汇兑影响(23H1 收益1773 万元,24H1 亏损660 万元);股份支付费用24H1 新增725 万元。
现金流&营运能力稳定。2024Q2 净经营现金流为4.96 亿元(同比+0.38 亿元);营运能力方面,截至2024Q2 应收、应付、存货周转天数分别为9.01/25.37/78.05天(同比-1.17/+0.42/+9.53 天)。
盈利预测:预计公司2024-2026 年归母净利润分别为3.7、5.9、7.2 亿元,对应PE 为20.3X、12.7X、10.5X,维持“买入”评级,盈利预测下调主要系全年海运费超预期提升,下半年毛利率预计延续承压。
风险提示:海外需求复苏不及预期,跨境电商竞争加剧,贸易摩擦加剧。
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