爱美客(300896)：24H1业绩保持增长 盈利能力不断提升

爱美客发布2024 年半年度报告：


　　1）2024 年上半年，公司实现营业收入16.57 亿元/同比+13.53%，归母净利润11.21 亿元/同比+16.35%，归母扣非净利润10.89 亿元/同比+16.58%。经营性现金流量净额11.50 亿元/同比+17.76%。


　　2）单二季度，公司实现营业收入8.49 亿元/同比+2.35%/环比+5.04%，归母净利润5.93 亿元/同比+8.03%/环比+12.52%，扣非归母净利润5.60 亿元/同比+2.46%/环比+6.02%。


　　盈利能力持续提升，研发费用投入加大：


　　1）2024 年上半年，公司归母净利率67.65%/+1.64pcts，毛利率94.91%/-0.50pct ， 销售费用率8.52%/-1.67pcts ， 管理费用率4.09%/-1.40pcts，研发费用率7.59%/+0.44pct。公司盈利能力提升主要得益于费用管控得当。


　　2）单二季度，公司归母净利率69.92%/+3.68pct，毛利率95.26%/-0.24pct, 销售费用率8.69%/-1.33pcts ， 管理费用率4.11%/+0.50pcts，研发费用率8.03%/+0.71pct。


　　上市产品持续放量，在研产品进展顺利：


　　分产品来看，上半年溶液类注射产品营收9.76 亿元/+11.65%；凝胶类注射产品营收6.49 亿元/+14.57%。


　　上半年，公司投入建设的“美丽健康产业化创新建设项目”进展顺利，项目总投资8.1 亿元，占地面积约为5.35 万平方米，项目建成后有望形成产业化生产线及创新转化平台。


　　研发方面，公司完成专利申请33 项，获得专利授权9 项，产出科研文章9 篇，并开展博士后科研工作站。在研产品中，用于改善眉间纹的“注射用A 型肉毒毒素” 处于注册申报阶段，与“光电设备”和“埋植线与缝合器械”成为公司三大项目。


　　投资建议：


　　买入-A 投资评级，6 个月目标价190.51 元。我们预计公司2024 年-2026 年的收入增速分别为20.4%、20.8%、17.2%，净利润的增速分别为24.0%、20.1%、15.5%；给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为190.51 元，相当于2024 年25 倍的动态市盈率。


　　风险提示：市场竞争加剧、新产品推广不及预期、在研产品审批进度不及预期等。

□.王.朔./.马.帅    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司