东华测试(300354)：营收增长稳健 盈利能力持续增强

投资要点


　　公司2024H1 营收稳健增长，归母净利润实现高速增长公司发布2024 年半年报，公司2024H1 实现营收2.76 亿元，同比增长37.75%；实现归母净利润0.74 亿元，同比增长65.11%。公司2024Q2 实现营收1.72 亿元，同比增长33.60%；实现归母净利润0.47 亿元，同比增长35.30%。


　　2024 年公司电化学工作站持续推广


　　分产品看，2024H1 公司结构力学性能测试分析系统/结构安全在线监测及防务装备PHM 系统/电化学工作站/基于PHM 的设备智能维保管理平台分别实现收入1.90/0.40/0.26/0.14 亿元，分别同比+36.24%/+15.78%/+135.51%/+33.56%。我们认为2024 年公司电化学工作站推广落地效果好，板块实现高增长；同时特殊行业下游客户项目节奏有所恢复，公司结构力学性能测试分析系统恢复较高速增长。


　　公司净利率明显提升，盈利能力持续增强


　　2024H1 公司毛利率/净利率分别为66%/26.85%，分别同比-0.03/+4.38pcts，公司毛利率基本保持稳定，净利率明显提升。我们认为主要或因为公司在营收较大幅增长的同时，对销售费用、管理费用等把控较好，精细化管理提升公司盈利能力。


　　力矩传感器有望为公司带来成长新空间


　　2023 年公司进一步加大传感器的研发的投入。公司六分量力传感器、冲击脉冲传感器、磁致伸缩传感器进入内部研发阶段。六轴力传感器可实时测量正交三方向的力和力矩，经过矩阵解耦提升精准度，公司可以做到串扰：＜2%FS；非线性：＜0.5%FS；迟滞：＜0.5%FS，产品可应用于机器人、科学研究、自动化检测等领域。


　　我们认为随着力矩传感器业务放量，有望为公司带来新增长点。


　　结构力学性能测试仪器龙头，维持“买入”评级2024 年国内宏观环境景气度复苏缓慢，公司PHM 业务开拓节奏放缓，我们认为2024年公司特殊行业订单或恢复正常节奏，同时传感器有望为公司带来新增量。我们预计公司2024-2026 年营收分别为5.4/7.1/9.0 亿元，归母净利润分别为1.4/1.9/2.3 亿元，CAGR 为27.18%。EPS 分别为1.04/1.34/1.68 元/股,公司是国内结构力学性能测试仪器龙头；力传感器有望带来新增需求，维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观环境不及预期风险，新品推进不及预期风险，PHM 渗透率不及预期风险

□.田.伊.依    .国.联.证.券.股.份.有.限.公.司