威贸电子(833346)2024年中报点评：业绩稳健增长 新赛道值得期待

事件：公司发布2024 年半年报，报告期内营业收入为1.27 亿元，同比增长18.5%；归母净利润0.22 亿元、同比增长18.7%。2024 年上半年公司符合预期，毛利率维持在30.8%的水平，公司已与2024 年7 月完成2023 年权益分派，每10 股派3.30 元。


　　多领域开发新项目稳保增长。面对严峻的经济形势和激烈的行业竞争，公司在尽力维持原有客户和项目稳定的基础上，努力开拓国内国际市场。按产品拆分来看：公司线束组件收入5677 万元，同比微减0.12%，毛利率增加2.3 个百分点；注塑集成件收入5993 万元，同比增长49.2，毛利率略增0.15 个百分点。后者得益于国外客户的电熨斗、热泵等产品销售量增加，拉动外销产品同比增长42.7%。


　　汽车线束赛道广阔，家电线束受外贸拉动需求稳中有增。近年来，由于国际汽车厂商越发重视成本控制，汽车零部件的本土化采购日益加强，优质的本土企业通过长期积累的产品技术和同步开发经验，整体实力显著增强，凭借及时有效的服务、可靠的产品质量逐步进入国际汽车厂商的供应商配套体系。家电方面，虽然2023 年生活电器整体销售出现下滑，但随着消费者社交活动的增多，户外运动、露营等活动兴起，相关市场迅速扩张，技术升级的脚步并未停止，趋势类的单品依然增速可观。


　　定制化业务持续发挥优势，公司新增多个项目定点：报告期内，公司多个线束与集成组件项目实现量产，如均胜群英涵盖上汽通用、奇瑞、蜂巢能源、吉利浩瀚平台等多个品牌的充电枪组件及充电桩高低压线束、菲斯曼热泵智能控制组件和全新手持吸附式蒸汽电熨斗结构组件。同时公司还获得多个新项目定点，如商用咖啡机整机线束、电池包线束、工业机器人线束、以及包括长安、上汽通用等在内的均胜群英的一系列充电枪及充电模块新项目。我们预计以上项目全部量产后对销售和净利润均有可观贡献。


　　新增飞行汽车线束、储能线束赛道值得期待。目前公司已获得小鹏汇天飞行汽车控制台线束与充电系统线束组件项目定点，低空经济再下一城。此外公司与菲斯曼在热泵、太阳能和储能系统上开展了全方位的合作，目前已有部分热泵线束组件、光伏与储能系统组件相继实现量产。


　　盈利预测与投资评级：我们维持公司盈利预测，预计2024-2026 年营收分别为2.73/3.27/3.95 亿元，归母净利润分别为0.51/0.61/0.76 亿元。按2024 年8 月22 日收盘价，2024-2026 年PE 分别为18.06/15.16/12.05 倍。


　　考虑到公司经营稳健，且切入低空经济等行业颇有潜力，维持“买入”评级。


　　风险提示：市场竞争风险、主要客户相对集中风险、汇率波动风险、新增产能不能消化的风险。

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