微电生理(688351)：公司24H1业绩符合预期 多项创新产品顺利推进

核心观点：


　　公司业绩符合预期。公司发布24 年半年报，24 年上半年公司实现营收1.98 亿元（YOY+39.57%），其中TrueForce压力导管、IceMagic冷冻消融产品等新产品收入同比增长475%；归母净利润为0.17 亿元（YOY+689.3%），净利率8.6%；毛利率59.1%（YOY-8.54pp），主要系新产品上市后前期成本较高。根据wind，公司24 年2 季度实现营收1.09 亿元（YOY+39.17%），主要系集采驱动公司核心产品销量提升；归母净利润0.13 亿元（YOY+11.86%），环比增速208.06%。


　　国内外市场齐头并进。根据公司24 年半年报，公司的全球三维手术量累计突破7 万例。国内市场，随着24 年上半年三地集采执行，TrueForce压力导管入院速度相对加快，上市以来已完成3000 例射频消融手术；IceMagic冷冻消融产品已完成近30 个省份的挂网。国际市场，公司的三维手术量实现快速增长，累计覆盖36 个国家和地区；TrueForce压力导管销量优异，成为上半年销售额占比最高的产品。


　　多项创新产品顺利推进。根据公司24 年半年报，公司自主研发的（PFA）脉冲电场消融导管已进入临床随访收尾阶段；（RDN）肾动脉消融产品正在多家中心开展临床入组；FlashPoint肾动脉射频消融系统进入国家创新医疗器械特别审查程序“绿色通道”；公司持续开展 Columbus三维心脏电生理标测系统软件升级，具有自动高密度标测功能；双弯压力感知磁定位灌注射频消融导管已递交国内注册申请；泛血管介入手术机器人磁导航系统预计24 年下半年获批。


　　盈利预测与投资建议。预计24-26 年营业收入分别为4.66 亿元，6.80亿元和10.24 亿元。对应EPS 为0.07 元/股、0.10 元/股、0.18 元/股。


　　综合考虑公司行业地位及业务成长性，维持先前合理价值为25.73 元/股，给予“买入”评级。


　　风险提示。商业化推广慢、业绩大幅下滑或亏损风险、专业人才匮乏。

□.罗.佳.荣    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司