中国平安(601318):盈利符合预期 综合金融2.0打造价值增长新引擎

时间:2024年08月23日 中财网
本报告导读:


  公司24H1 净利润增长改善,OPAT 下滑受制于资管及科技板块拖累,分红维持韧性;NBV 符合预期,“综合金融2.0”战略深化转型;产险COR改善,投资稳健。


  投资要点:


  维持“增持” 评级,维持目标价 56.92 元/股,对应 24 年 P/EV 为0.69 倍:24 年上半年公司净利润同比6.8%,符合预期,预计主要为投资收益改善带来;归母营运利润同比-0.6%,其中三大核心板块寿险、财险、银行营运利润增速分别为0.7%、7.2%和1.9%,负增长主要受资管及科技业务拖累,同比-8.2%和-83.2%,其中陆金所上半年净亏损16.63 亿元。中期分红0.93 元/股,同比持平,略好于营运利润增速。考虑到资管及科技板块对利润负面影响,下调2024-2026 年EPS 为5.74(6.17,-7.0%)/6.44(7.57,-14.9%)/7.09(8.77,-19.2%)元,基于分红稳健对估值形成支撑,维持目标价56.92 元/股。


  NBV 符合预期,提出“客户经营”战略深化转型。寿险NBV 同比11.0%,符合预期,主要得益于新业务价值率的改善,同比提升6.5pt至24.2%,主要由传统险定价利率下调、银保“报行合一”费用率优化以及优化产品期限结构贡献;而用于计算NBV 的首年保费同比-19.0%,其中个险预计受23 年同期高基数影响,银保受“报行合一”影响均面临负增长。公司推出的“综合金融2.0”战略,由“交叉销售”向“客户经营”策略转型,依托“渠道+产品+客户”合力打造增长新动能,“ 产品+服务” 深度赋能保险主业,24H1 享有医疗养老生态圈服务权益的客户覆盖寿险新业务价值占比超68%。


  产险COR 改善,投资收益率稳健。24H1 产险综合成本率同比优化0.2pt 至97.8%,主要为持续收缩保证险承保规模推动承保损失下降带来,推动保证险综合成本率大幅优化10.9pt 至106.8%,而车险受制于自然灾害增加COR 同比抬升1.0pt 至98.1%;投资端得益于集中配置红利资产和债券收益上行贡献,24H1 公司年化综合投资收益率同比0.1pt 至4.2%,总投资收益率同比0.1pt 至3.5%;受制于长端利率下行导致的利息收入下降,净投资收益率同比-0.2pt 至3.3%。


  催化剂:地产信用风险化解。


  风险提示:监管更为严苛;资本市场波动;地产风险提升。
□.刘.欣.琦./.谢.雨.晟./.李.嘉.木    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司
中财网版权所有(C) HTTP://WWW.podms.com