华利集团(300979):24H1毛利率提升明显 排产饱满下加快新工厂建设

时间:2024年08月23日 中财网
投资要点


  24H1 业绩增长亮丽,与此前预告一致


  公司发布2024 年中报: 24H1 实现营业收入114.72 亿元,同比增长24.54%;归母净利润18.78 亿元,同比增长29.04%;扣非后归母净利润18.45 亿元,同比增长28.43%。


  24Q2 单季度实现营业收入67.07 亿元,同比增长20.83%;归母净利润10.91 亿元,同比增长11.94%;扣非后归母净利润10.68 亿元,同比+10.81%。


  量增为主要驱动,ASP 持续平稳增长


  24H1 公司的运动鞋销量1.08 亿双,同比增长18.64%;随着运动品牌库存趋于正常、新客户合作推进以及主要客户份额稳健提升,订单于23Q4 起恢复增长。根据测算,24H1 人民币ASP 约107 元/双,同比增长5%左右,我们预计增长主要来自ON、Reebok、Allbirds 等均价较高的新客户占比提升以及原有客户订单款式复杂化。


  分产品来看,24H1 运动休闲鞋/户外鞋靴/运动凉鞋拖鞋及其他收入102.3/6.1/6.0亿元,同比+24.0%/27.2%/31.2%;分地区来看,24H1 美国/欧洲收入99.3/12.7 亿元,同比+30.8%/-9.5%。


  Q2 利润率环比平稳,同比下滑系基数原因


  24H1 公司持续优化流程、改善运营能力,毛利率及净利率均同比提升。24H1 毛利率28.23%(同比+3.63pp),净利率16.37%(同比+0.57pp)。24Q2 毛利率28.13%(同比+2.69pp),净利率16.26%(同比-1.29pp),延续Q1 的平稳态势,但同比下降较多主要来自:1)23Q2 计提的绩效薪酬较少,24Q2 管理费用率同比+2.2pp 至5.0%;2)23Q2 汇兑收益较多,而本期产生较小的汇兑损失,24Q2财务费用率同比+1.8pp 至-0.2%。


  当前排产饱满,年内新工厂将陆续投产爬坡


  24H1 公司产能利用率97.32%,较23H1 的86.0%显著提升,各工厂排产紧张,员工加班时间及产能利用率均高于去年。24H1 有两家越南、一家印尼新工厂开始已投产,年内预计还将投产一家越南的鞋面鞋底等半成品工厂,同时员工招聘力度将加强。未来 3-5 年,公司将在印尼及越南新建数个工厂。


  盈利预测及投资建议


  公司大客户成长稳健、新客户逐步放量、产能储备充足,精细化管理下盈利能力高度稳健。我们预计24-26 年实现收入239/275/315 亿元,同比+19%/15%/15%,归母净利润38.6/44.5/51.1 亿元,同比+21%/15%/15%,对应PE 20/17/15 倍,公司壁垒突出,成长路径清晰,维持“买入”评级。


  风险提示:汇率大幅波动,海外消费需求不及预期 ,越南税收政策变化
□.马.莉./.詹.陆.雨./.邹.国.强    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司
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