伊之密(300415)点评：Q2业绩符合预期 看好海外市场持续开拓

事件：


　　公司发布2024 年半年度报告，2024 年上半年实现营业收入23.70 亿元，同比增长20.82%；实现归母净利润2.99 亿元，同比增长19.04%，业绩符合预期。2024Q2 单季度，公司实现营业收入14.15 亿元，同比增长27.86%，环比增长48.21%；实现归母净利润1.83 万元，同比增长13.58%，环比增长58.16%。


　　点评：


　　行业景气度企稳回升，产品竞争力强化带动销售收入增长。根据公司半年报，2024 年上半年公司分别实现：1）注塑机收入17.08 亿元，占总收入的72.08%，同比增长16.29%，主要受益于行业景气度回暖，公司不断提升运营效率，加大销售力度，整体竞争力进一步强化；2）压铸机收入4.17 亿元，占总收入的17.60%，同比增长35.30%，主要系公司2023 年推出新产品，凭借优异的产品竞争力实现销售量快速提升；3）橡胶机收入0.96亿元，占总收入的4.07%，同比增长22.55%，主要受益于海外出口订单增加；4）机器人自动化系统收入0.21 亿元，占总收入的0.90%，同比增长1.03%。


　　核心业务毛利率提升，看好未来规模效应发挥带来净利率改善。根据公司半年报，2024H1公司毛利率33.61%，同比+0.98pcts；净利率12.91%，同比-0.34pcts。其中，注塑机业务毛利率32.69%，同比+1.15pcts；压铸机业务毛利率34.97%，同比+0.61pcts。


　　2024H1 销售/管理/研发/财务费用率分别9.51%/4.85%/5.21%/0.4%，同比分别+0.17/+0.29/+0.33/+0.91pcts，2024 年上半年公司期间费用略有上升，其中销售费用率上升主要系公司加大人力资源投入力度，管理费用率上升主要系公司加大海外运营投入及固定资产折旧增加，研发费用率上升主要系公司加大技术研发力度，财务费用率上升主要系受汇兑损益影响。


　　技术研发为基，市场营销为翼。根据公司半年报，公司现有研发队伍超800 人，在各行业拥有20 多年的实践经验，助力实现产品技术的高端化、智能化、绿色化，上半年公司实现SKIII 产品系列精密伺服注塑机全面上市，全系列中大型全电动注塑机全面投放市场等。


　　市场营销方面，公司在国内市场继续加大细分市场开拓力度，全面扩大全国各区域市占率；同时加大海外战略性市场开发力度，在印度等重要市场实施本土化投资及经营，提升国际市场竞争优势，同时，毛利率较高的海外业务占比提升将会带动公司盈利能力结构性改善。


　　维持盈利预测，维持“增持”评级。行业景气度企稳回升，我们维持盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润分别为5.86/7.19/8.78 亿 元，公司目前股价（2024/08/22）对应2024/25/26 年PE 分别为14、11、9X，我们看好公司新品研发及海外市场开拓，未来将持续贡献收入增量，维持增持评级。


　　风险提示：市场需求不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；人民币汇率波动的风险。

□.王.珂./.李.蕾./.刘.建.伟./.苏.萌    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司