双杰电气(300444)：24H1营收与净利保持增长 协同效应显现

投资要点


　　事件：公司发布2024 年中报。报告期内公司实现营业收入16.74 亿元，同比+13.15%；实现归母净利润0.86 亿元，同比+43.31%；实现扣非归母净利润0.95亿元，同比+109.59%。


　　新能源智能装备业务亮眼，协同效应显现。报告期内，各业务板块协同效应带动营业收入稳定增长，其24Q2 营收与归母净利润分别为6.72/0.06 亿元，同比-7.19%/+133.21%。具体来看，24H1 新能源智能装备/变压器/环网柜/高低压成套开关柜/新能源建设开发业务分别实现营收2.65/2.62/1.88/1.69/2.16 亿元，同比+148.75%/+13.36%/-1.17%/-36.73%/-41.16%，新能源智能装备业务收入大幅提升，新能源建设开发受收入结构调整影响有所下降，公司注重提升新能源EPC 项目质量，逐步减少毛利水平较低的EPC 项目，加大力度拓展毛利相对高的新能源装备业务，公司聚焦内蒙、新疆、湖北等几大重要能源基地，并与当地产业就新能源开发建设达成深度合作共识，期待下半年放量；以上业务分别实现毛利率39.83%/18.38%/23.31%/17.17%/10.95%，同比


　　+23.19pct/+3.68pct/-3.61pct/+1.87pct/+2.81pct，受益于精细化管理提升与优化生产制造流程，盈利能力有所改善，降本增效能力提升。


　　配网框架招标份额领先，受益新型电力系统建设。2024 年7 月，南网2024 年配网设备第一框架招标项目中标公示，双杰电气以中标3.21 亿元（约占公司23 年经审计营业收入的9.04%）排名第一。2024 年2 月，《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》指出，到2025 年，配电网网架结构要更加坚强清晰，供配电能力合理充裕；配电网承载力和灵活性显著提升，具备5 亿千瓦左右分布式新能源、1200 万台左右充电桩接入能力；到2030 年，要基本完成配电网柔性化、智能化、数字化转型。同时，配电网可靠性提升工程在南网近期宣布的新一轮设备更新改造中占有重要地位，投资比重达到14.66%。国网表示24 年全年电网投资将首次超过6000 亿（同比新增711 亿元），同比增加将超10%，投资增速创2015 年来新高。


　　此外，8 月6 日，国家发改委、国家能源局、国家数据局联合发布《加快构建新型电力系统行动方案（2024—2027 年）》，新型电力系统建设提速。公司智能电气设备板块受益明显，业绩增长可期。


　　新能源业务布局加码。公司积极在国家重点综合能源基地进行布局，大力发展新能源业务，拓展“风、光、储、充、换”等新能源全产业链条，并已初步取得成效。


　　在分布式光伏电站方面，深耕北京、山东等经济相对发达的地区建设运营光伏项目；在集中式地面光伏及风电电站方面，聚焦几大重要能源基地，并与当地产业就新能源开发建设达成深度合作共识；光伏EPC 方面，依托其在EPC 项目实施和管理方面的优势以及电力行业积累的丰富经验，在实现项目成本和质量的高效控制的同时，能够有效带动公司箱式变电站、升压逆变一体机等配套电力设备的销售；储能业务领域已在甘肃、广东、安徽、湖北等省建设“光、储、充、换”示范基地、源网荷储零碳供电所等项目；重卡换电领域，公司已在北京、河北、安徽、内蒙古、　　广东和海南等省份建设了换电站，并积极布局各项新技术。


　　投资建议：公司是老牌输配电企业，产品涵盖配电网、新能源、储能和充换电，通过在风、光资源丰富地区产业投资，深耕地区内新能源产业并辐射周边，以新能源产业的快速发展带动公司输配电业务增长，构建发展新动能。基于公司部分订单交付节奏情况，我们小幅调整盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为4.06、5.03、6.05 亿元，对应当前PE 分别为11、9、7 倍，维持“买入-A”评级。


　　风险提示：1、电网投资不及预期；2、原材料价格大幅波动；3、市场竞争加剧。

□.张.文.臣./.周.涛./.申.文.雯    .华.金.证.券.股.份.有.限.公.司