华利集团(300979)2024年中报点评:上半年业绩表现靓丽 期待龙头份额继续巩固提升

时间:2024年08月23日 中财网
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  24 年上半年收入、归母净利润同比+24.5%、+29.0%华利集团发布2024 年中报。公司2024 年上半年实现营业收入114.7 亿元、同比增长24.5%,归母净利润18.8 亿元,同比增长29.0%,扣非净利润18.4 亿元,同比增长28.4%,EPS 为1.61 元。


  上半年公司归母净利率同比提升0.6PCT 至16.4%,主要系毛利率提升超过费用率贡献。分季度来看,24Q1/Q2 公司单季度收入分别同比+30.2%/+20.8%,归母净利润分别同比+63.7%/+11.9%,归母净利率分别同比+3.4/-1.3PCT 至16.5%/16.3%,24Q2 归母净利率同比虽有下降,主要系去年同期汇兑收益使基数较高所致,环比基本平稳。


  点评:


  24 年上半年运动鞋销量同比+18.6%,人民币/美元单价同比提升约5%/3%分量价来看,24 年上半年公司销售运动鞋1.08 亿双、同比增长18.6%,推算人民币口径单价同比提升约5%,美元口径单价同比提升约3%(差异为汇率影响)。


  分品类来看,运动休闲鞋、户外靴鞋、运动凉鞋/拖鞋及其他24 年上半年收入占总收入的比重分别为89.2%/5.3%/5.3%,收入分别同比+24.0%/+27.2%/+31.2%。


  分地区来看(按品牌客户总部所在地划分),美国、欧洲、其他地区24 年上半年收入占总收入的比重分别为86.6%/11.1%/2.2% , 收入分别同比+30.8%/-9.5%/+25.3%。


  产能方面,公司成品鞋工厂主要位于越南、印尼,24 年上半年总产能为1.1 亿双,产能利用率为97.3%、同比提升11.3PCT。


  毛利率提升超费用率,存货增加,经营净现金流增加毛利率:24 年上半年毛利率同比提升3.6PCT 至28.2%,主要系公司订单改善趋势下产能利用率提升,以及越南盾贬值背景下成本端有所减少贡献。分品类来看,运动休闲鞋、户外靴鞋、运动凉鞋/ 拖鞋及其他24 年上半年毛利率分别为28.9%/19.5%/26.2%,分别同比+3.7/+0.8/+7.1PCT。分地区来看,美国、欧洲、其他24 年上半年毛利率分别为28.5%/26.8%/23.0% , 分别同比+3.1/+5.9/+8.9PCT。分季度来看,24Q1~Q2 单季度毛利率分别同比+5.0/+2.7PCT至28.4%/28.1%。


  费用率:24 年上半年期间费用率同比提升2.5PCT 至6.7%,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.4%/5.1%/1.3%/-0.1%,分别同比持平/+2.1/-0.3/+0.8PCT,管理费用率同比提升主要系上半年计提的薪酬绩效增加所致。分季度来看,24Q1/Q2 单季度期间费用率分别同比+0.7/+3.7PCT,其中单二季度费用率提升主要来自于管理费用率和财务费用率(去年同期汇兑收益基数较大而今年为小幅亏损)。


  其他财务指标:1)存货24 年6 月末较24 年初增加9.6%至30.0 亿元,同比增加7.3%;存货周转天数为63 天,同比减少5 天。2)应收账款24 年6 月末较24 年初增加17.5%至44.2 亿元,同比增加26.1%;应收账款周转天数为64 天,同比持平。3)上半年汇兑净损失为1809 万元,而去年同期为汇兑净收益6718 万元。4)经营净现金流上半年为17.2 亿元,同比增加24.1%。5)所得税率上半年为23.2%、同比提升3.3PCT,主要系上半年净利润增加、以及香港子公司增加对母公司的分红而计提的所得税费用增加所致。


  上半年业绩表现靓丽,期待龙头份额继续巩固提升上半年公司收入实现亮眼增长,盈利能力亦有所提升。公司持续推进与新客户合作进度,新客户(如hoka/on/New Balance/Reebok 等)上半年收入增长较快,同时在主要客户的份额亦在稳健提升。产能方面,24 年上半年公司越南两家新建工厂(一家成品鞋工厂和一家鞋材工厂)、印尼一家新建成品鞋工厂已开始投产,目前仍在产能爬坡期;24 年下半年及明年越南和印尼亦将陆续有新工厂投产。


  我们继续看好作为运动鞋制造龙头,公司受益于行业的高景气度,不断丰富客户结构,稳步扩充产能,持续强化市场份额。考虑公司订单趋势积极向好,我们上调公司24~26 年盈利预测(归母净利润较前次盈利预测分别上调3%/3%/3%),对应24/25/26 年EPS 分别为3.30/3.84/4.43 元,PE 分别为20/17/15 倍,维持“买入”评级。


  风险提示:国内外需求疲软影响公司接单和毛利率;产能扩张不及预期;人工成本上升;汇率大幅波动。
□.姜.浩./.孙.未.未./.朱.洁.宇    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司
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