芒果超媒(300413)：打造爆款内容逻辑持续兑现 会员业务增长强劲

事件：公司发布2024 年半年报，2024 年上半年实现营收69.60 亿元，YoY+2.46%，归母净利润10.65 亿元，YoY-15.45%。


　　会员业务增长强劲，广告逐步恢复。1H24 芒果TV 互联网视频业务收入49.57亿元，同比下滑3.57%。1H24 会员业务收入24.86 亿元，同比提升27%，占互联网视频业务收入比重超过50%，保持较快增长态势，《歌手2024》《乘风2024》等爆款综艺和《与凤行》《欢乐家长群》等热门剧集有力拉动会员规模增长，同时公司创新会员权益体系，推动ARPPU 值提升。1H24 广告业务收入17.21 亿元，同比下滑4%，品牌广告回暖相对滞后，复苏整体趋势不变。1H24 运营商业务收入7.5 亿元，同比下滑较多，主要受大屏治理工作影响。


　　综艺“领头羊”地位夯实，打造爆款内容逻辑持续兑现。据云合数据，《大侦探9》《乘风2024》《花儿与少年·丝路季》等7 档节目进入2024 年上半年全网网络综艺有效播放TOP20，《歌手2024》《你好，星期六2024》等5档节目进入2024 年上半年全网电视综艺有效播放TOP20，芒果TV 综艺有效播放量稳居行业第一。据中国视听大数据统计，《歌手2024》各期节目收视率均位列同时段省级卫视第一，全网传播总量1589 亿次。


　　内容储备丰富，关注对会员业务拉动。综艺方面，下半年重点项目包括《披荆斩棘4》《花儿与少年6》《声生不息·港乐季2》等；剧集方面，公司积极加大内容投入，储备影视剧超80 部，重点包括《国色芳华》《小巷人家》《水龙吟》《灿烂的风和海》《长乐曲》等，有望推动会员业务增长。


　　盈利预测：我们预计公司24-26 年归母净利润分别为20.39/23.42/26.77 亿元，YoY-43%/+15%/+14%，内容储备丰富，有望持续拉动会员业务增长，维持“买入”评级。


　　风险提示：政策风险，会员收入/广告收入不达预期，影视投资风险

□.冯.海.星    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司