韦尔股份(603501)：单季营收创新高 手机+汽车驱动业绩持续高增

事件：公司发布2024年中报


　　单季营收创历史新高，毛利率逐季改善：公司2024 年上半年实现营收121.0 亿元，同比上升37%，归母净利润13.7 亿元，同比上升793%，扣非归母净利润13.7 亿元，同比增长1838%，其中二季度单季营收64.5亿元，同比增长43%，归母净利润8.1 亿元，扣非归母净利润8.1 亿元，扭亏为盈。2024 年上半年，公司产品结构与供应链结构优化成果明显，带动公司综合毛利率持续提升至2024Q2 的30%。


　　手机CIS 高端产品加速放量，公司CIS 业绩持续高增：2024 年上半年，公司图像传感器解决方案业务实现销售收入93.1 亿元，较上年同期增加50%，占主营业务收入比例为77%，实现高速增长。公司手机CIS 业务实现收入约48.7 亿元，较上年同期增加79%：公司持续推进高端手机CIS 在中高端手机主摄端渗透，2024H1 公司5000 万像素系列产品，在智能手机主摄应用领域实现份额显著提升，其中1.2um 5000 万像素的高端图像传感器 OV50H 加速实现对海外同类产品的国产替代，实现公司在高端智能手机领域市场份额的重大突破。公司持续推进大底及高像素产品研发，并且重点布局发展当前手机副摄的长焦及广角摄像头等领域，手机CIS 业务有望持续实现业绩高速成长。公司车载CIS 业务实现收入约29.1 亿元，较上年同期增加53%，公司汽车 CIS 产品持续获得更多新设计方案的导入，业绩有望持续实现稳健增长。公司物联网/新兴市场CIS 业务实现收入约3.4 亿元，较上年同期增加约78%，公司持续发挥新兴市场技术优势，着力推进机器视觉应用扩张，凭借全局曝光技术的突出性能优势，公司机器视觉产品获得客户的高度认可，有望成为公司未来新业绩增长极。


　　产品结构持续调整优化，传统业务有望逐步恢复稳健增长：公司显示解决方案业务2024H1 实现营业收入4.7 亿元，较上年同期减少29%。当前公司积极调整，不断扩展IP、丰富产品型号，市场份额显著提升。公司模拟解决方案业务2024H1 实现营业收入6.3 亿元，较上年同期增加25%，一方面受益于消费电子需求回暖，另一方面受益于公司持续推进与下游客户合作市场份额稳步提升，当前公司持续推进在车用模拟新品的产品布局，推进CAN/LIN、SerDes、PMIC、SBC 等多产品在客户端的验证导入，有望成为模拟解决方案业务的新增长点。


　　盈利预测与投资评级：公司高像素CIS 加速导入手机高端机型后摄及汽车客户，有望持续实现业绩高增，基于此，我们基本维持对公司2024-2026 年归母净利润预测分别为33.7 亿元/50.5 亿元/64.5 亿元，当前市值对应2024-2026 年PE 分别为33/22/17 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：消费电子市场需求不及预期；智能化及新能源汽车销量不及预期；竞争加剧的风险；车载端新产品开发/客户导入进度不及预期。

□.马.天.翼./.王.润.芝    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司