和而泰(002402)：控制器业务表现亮眼 汽车电子ODM持续突破

事件：公司8 月22 日晚发布《2024 年半年度报告》，公司实现营业收入45.69亿元，同比增长26.97%；归母净利润1.98 亿元，同比增长2.21%；扣非归母净利润1.76 亿元，同比减少5.26%。


　　控制器业务板块表现亮眼。2024Q2，控制器板块营业收入25.35 亿元，同比增长38.62%，环比增长29.18%；毛利率环比增长1.59%；归母净利润1.06亿元，同比增长21.41%。公司控制器板块表现亮眼，主要是公司积极拓展业务与深耕客户，推动技术迭代及新品研发，实现整体经营持续向好；公司持续优化成本结构、制程水平以及生产效率，促使毛利率得到进一步恢复。


　　T/R 芯片业务静待好转。2024 年上半年，公司家用电器业务收入29.17 亿元，同比增长35.30%，毛利率15.49%（+0.04pct）；电动工具业务收入4.94 亿元，同比增长11.83%，毛利率18.52%（-1.15pct）；智能化产品收入5.62亿元，同比增长34.76%，毛利率20.34%（+0.78pct）；T/R 芯片收入0.72亿元，同比减少56.55%，毛利率54.69%（-5.39pct），主要系公司交付进度受下游用户需求计划影响所致，根据客户生产计划要求，公司2024 年生产交付任务主要集中于下半年，公司将加快进度完成各领域项目的生产交付。


　　汽车电子ODM 订单加速突破。汽车电子业务是公司业务增长的重要驱动力，2024 年上半年汽车电子业务实现营业收入3.95 亿元，同比增长73.73%。公司成功突破多个国内外Tier 1 以及整车厂客户，进入其合格供应链体系并获取项目订单，且中标项目主要集中于ODM 项目，产品品类涉及公司自主研发的热管理集成模块、压缩机控制、高压油泵控制、HOD、天幕变色玻璃控制等产品，适用众多车型，包括广汽昊铂GT、红旗、长安、问界M7 等。


　　取得土地使用权将扩大生产研发能力。公司近日成功竞得深圳市光明区玉塘街道宗地号为A603-0420 的国有建设用地使用权。公司将进一步扩大研发和生产基地的面积，提升整体研发和制造水平，拓展产品线，并充分发挥在智能控制及人工智能领域的积累优势，巩固并提升行业市场地位。


　　投资建议：和而泰是国内智能控制器龙头企业，家电、工具领域市场份额持续提升；汽车电子领域在手订单储备丰富，域控技术持续突破，已经迎来放量期，勾画出公司第二增长曲线。预计2024-2026 年公司归母净利润分别为5.31 亿元/6.79 亿元/8.80 亿元，对应增速分别为60%/28%/30%，对应PE 分别为15.9X/12.5X/9.6X，维持“强烈推荐”投资评级。


　　风险提示：控制器需求不及预期、子公司业绩不及预期、原材料价格上涨

□.梁.程.加./.李.哲.瀚    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司