中钨高新(000657)：2024Q2营收稳健增长 净利润承压

事件：公司公布 2024年中报，2024H1实现营收68.07亿元，同比增长3.98%；实现归母净利润1.47 亿元，同比下降39.30%；2024Q2 实现营收38.40 亿元，同比增长10.06%，环比增长29.44%；实现归母净利润0.83 亿元，同比增长下降41.62%，环比增长30.16%。


　　2024H1 整体下游需求承压，公司营收增长稳健，数控刀片销量增长超20%。


　　公司产品大多具备顺周期属性，2024 年以来整体需求承压，公司营收仍然实现稳健增长，分业务看，2024H1 切削刀具及工具实现营收15.72 亿元，同比增长9.44%，其中数控刀片销量超6000 万片，同比增长超20%；其他硬质合金实现营收16.95 亿元，同比下降5.75%；难熔金属实现营收12.21 亿元，同比增长16.53%；粉末制品实现营收15.51 亿元，同比增长20.79%；贸易及装备等实现营收7.68 亿元，同比下降21.61%。


　　原材料价格上行叠加弱需求，公司盈利能力承压。2024H1 公司毛利率为14.91%，同比降低1.34pp；净利率2.66%，同比降低1.62pp。分业务看，2024H1切削刀具及工具毛利率30.94%，同比降低2.32pp；其他硬质合金12.66%，同比降低0.64pp；难熔金属8.69%，同比降低4.33pp；粉末制品8.61%，同比提升0.21pp。2024H1 期间费用率11.66%，同比提升0.61pp。2024Q2 毛利率15.49%，同比提升0.11pp，环比提升1.33pp；净利润率2.63%，同比降低1.93pp，环比降低0.08pp。


　　矿山注入逐步落地，公司经营稳定性增强。2024 年1月，公司发布公告拟收购矿山企业柿竹园公司100%股权，五矿集团旗下矿山企业将逐步注入到上市公司体内，有助于完善公司产业链布局，直接增厚公司业绩，并提高上市公司经营稳定性，钨精矿和下游硬质合金产品位于钨产业链的盈利微笑曲线两端，同时钨精矿的价格直接影响下游硬质合金产品的利润，矿山注入上市公司后，中钨高新的业绩波动性将明显减弱。


　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为5.2、6.3、7.4亿元，未来三年归母净利润复合增长率为15%，维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济波动风险，资产注入不及预期风险，原材料价格波动风险。

□.邰.桂.龙./.周.鑫.雨    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司