东方电子(000682)：24H1业绩符合预期 盈利能力保持稳定

事件：8 月22 日，公司发布2024 年半年报。24H1 公司实现收入28.19 亿元，同比增长11.95%；实现归母净利润2.53 亿元，同比增长24.90%。单24Q2实现收入15.41 亿元，同比增长12.70%；实现归母净利润1.51 亿元，同比增长20.54%。分区域来看，24H1 国内收入25.95 亿元，同比增长11.29%；24H1海外收入2.23 亿元，同比增长20.23%。


　　费用管控良好，盈利能力保持稳定。盈利能力方面，24H1 公司实现毛利率32.60%，同比下降0.11pcts；实现净利率8.55%，同比提升0.11pcts。费用率方面，24H1 公司实现期间费用率23.34%，同比下降0.41pcts，其中财务/管理/研发/销售费用率分别为-1.32%/5.07%/9.02%/10.57%，分别同比-0.02pct/-0.34pct/+0.71pct/-0.76pct。


　　配用电业务稳健增长，电表中标份额持续保持领先。业绩方面：公司24H1智能配用电业务实现收入15.50 亿元，同比增长12%；实现毛利率29.85%，同比下降1.17pcts。子公司威斯顿实现收入9.95 亿元，同比增长23.74%，实现净利润1.35 亿元，同比增长29.45%。配电：公司的配电网多维智能管控系统在山西实用化推广，并作为指标考核系统在北京、冀北落地；国网自主可控标准化集中式 DTU 在重庆首台试运行，南网安全可控的站所终端和馈线终端已取得资质业绩，在广州增城完成首套投运。用电：子公司威思顿在国网2024 年第一批集招中，实现全标段、全包组中标，中标金额4.03 亿元。其中，高端智能电表在国网首次集招中实现中标，保持了在高端智能电表领域相对领先的竞争力。


　　调度收入体量稳定，盈利能力提升。公司24H1 调度业务实现收入3.75 亿元，同比基本持平；实现毛利率40.42%，同比增长2.32pcst。南网方面，公司深度参与了南网边缘集群、云端系统以及数据中心等标准制定，推进昭通云化系统、佛山数据中心等示范项目常态化运行。国网方面，国网新一代调度主站完成第一次国网测试，所有参测功能模块的现场调试和厂内研发稳步推进中。


　　海外市场持续突破，配电二次设备出海可期。沙特环网柜本地化产线正式投运，夯实了本地化经营战略的落地；在埃及市场已签订 RTU 样机合同，并通过北开罗公司产品认证。约旦取得RTU 合同。威思顿中标马尔代夫 3MW 光伏项目，中标金额 230 万美元，为微电网业务开展创造了良好开端。


　　投资建议：公司立足电力调度基本盘，受益电网投资加速趋势，发力配用电增量盘，我们预计公司24-26 年营收为79.30/96.59/117.99 亿元，营收增速分别为22.4%、21.8%、22.2%；归母净利润为6.92/8.55/10.60 亿元，归母净利润增速分别为27.8%、23.6%、24.1%。对应8 月22 日收盘价，24-26 年PE 分为20X/16X/13X，维持“推荐”评级。


　　风险提示：电网投资不及预期风险；应收账款确认不及预期风险。

□.邓.永.康./.李.佳./.许.浚.哲    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司