华利集团(300979):业绩高质量兑现 中长期扩产可期
事件:公司于8.22 发布24 年中报,上半年实现营收114.7 亿元,同比+24.54%,实现归母净利18.8 亿元,同比+29.04%,实现扣非净利18.5 亿元,同比+28.43%。其中Q2 实现营收67.07 亿元,同比+20.8%;实现净利10.91 亿元,同比+11.9%。
投资要点:
量增贡献主要增长,新客户合作继续深化
分量价,Q2 销售运动鞋6184 万双,同比+18.9%;ASP 同比提升约1.6%至108.5 元,ASP 增幅放缓。量增贡献主要增长,预计主要系核心客户去库后订单修复,叠加新客户合作推进。分地区,美国/欧洲/其他地区客户收入分别同比+30.8%/-9.5%/+25.3% , 占总营收的87%/11%/2%;部分品牌客户终端表现亮眼,其中On FY24Q2 销售额增长27.8%,Deckers 集团FY25Q1 销售额同比+22%。其中Hoka 品牌同比+29.7%。
盈利能力保持稳健
公司24Q2 毛利率为28.13%(23Q2/24Q1 分别为25.43%/28.37%),同比有所提升,预计主要系品牌客户如期去库后带动订单回暖、产能利用率回升。24Q2 公司销售/管理/财务费用率分别为0.3%/5%/-0.2%,其中管理费用率上升主要系计提的薪酬绩效增加,财务费用率上升主要系今年产生汇兑损失(去年Q2 为汇兑收益)。24H1 公司净利率为16.37%,其中Q1/Q2 分别为16.53%/16.26%,盈利能力保持稳定。
产能利用率大幅提升,新厂爬坡承接需求增长1H24 公司总产能1.09 亿双,产能利用率同比提升11.32pct 至97.32%,大幅提升主要系公司订单恢复及新客户合作推进。期间公司在越南2 家、印尼1 家工厂开始投产,预计1.5~2 年产能爬坡至成熟阶段;考虑到Q2 以来排产积极,新产能逐步释放将进一步承接核心+新客户订单需求。
盈利预测与投资建议
我们维持此前预测,预计公司2024~26 年分别实现归母净利润38.61 亿元、44.62 亿元、50.72 亿元,分别同比增长21%、16%、14%。
考虑到华利集团作为制鞋代工龙头企业,与Nike、Puma 等优质国际品牌客户深度绑定,且持续拓展新兴品牌,叠加产能稳健增长,维持“买入”评级。
风险提示
原材料涨价、海外运动品牌需求恢复低于预期、汇率波动
□.谢.丽.媛 .华.福.证.券.有.限.责.任.公.司
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