中科曙光(603019)：半年报业绩符合预期 中科系算力核心加速生态化布局

事件：2024 年8 月22 日，公司发布2024 年半年报，报告期内实现营业总收入57.12亿元，同比+5.77%；归属于上市公司股东净利润5.63 亿元，同比+3.38%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.66 亿元，同比+20%。业绩符合市场预期。


　　Q2 单季扣非净利润超预期，计算生态化布局贡献长期增长动力。1）2024 年8 月22日，公司发布2024 年半年报，报告期内实现营收57.12 亿元，同比+5.77%；实现归母净利5.63 亿元，同比+3.38%；实现扣非后归母净利3.66 亿元，同比+20%，超出前期业绩快报区间。单Q2 实现营业收入32.33 亿元，同比+4.21%；实现归母净利4.21亿元，同比+1.64%；实现扣非后归母净利3.10 亿元，同比+20.76%。2）公司积极向计算生态业务延伸布局，完成“芯—端—云—算”的全产业链布局。公司与参控股公司全方位覆盖了从上游芯片、服务器硬件、IO 存储到中游云计算平台、大数据平台、算力服务平台以及下游云服务提供商，子公司的布局与公司高端计算机、存储等主营业务产生较强的协同效应，也将为公司业绩增长贡献持续的动力。3）2024H1 公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率6.04%/2.63%/10.94%/-0.57% ， 同比+0.56/0.03/0.12/0.27pct。截止目前，公司拥有国际领先的3 大智能制造生产基地、5大研发中心，2022 年至本报告期末累计研发投入55.20 亿元旗下多项优质资产长期具备重估空间，24H1 海光信息业绩持续高增。1）2024 年上半年海光信息实现营业收入37.63 亿元，较上年同期增长44.08%，实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润8.18 亿元，较上年同期增长32.09%，持续保持高增速区间。2）中科曙光作为中科院顶级技术孵化平台，依托中科院科研技术优势，联合院所高校及上下游生态伙伴，开展产学研用协同创新、科研成果产业化落地及应用推广。公司体内控股及参股海光信息、曙光数创、中科星图等多项优质资产，体内多项资产未被充分预期。3）公司的股权结构较适合中科院进行技术孵化，未来技术及生态合作可能会持续推进，充分发挥协同效应，保持快速发展。


　　卡位国家级算力互联网平台，打开长期盈利模式改善空间。1）2023 年，工信部等六部门印发的《算力基础设施高质量发展行动计划》提出，2025 年我国算力规模将超过300 EFLOPS，智能算力占比达到35%。政府端，多地发布智算中心发展规划，上海市计划2025 年智能算力占比达到总算力的50%以上；企业端，国务院国资委人工智能专题推进会提出中央企业加快布局和发展智能产业，夯实发展基础底座，加快建设一批智能算力中心。2）公司积极参与多地算力服务平台建设，为跨区域全国一体化算力体系建设提供解决方案。2024H1 公司积极参与北京、重庆、青岛等城市算力互联服务平台建设及运营，与合作伙伴共同构建高效、多元、普惠的算力服务3）此外，公司专注提升核心计算产品性能，基于计算服务平台扩大生态服务，目前作为大模型强力底座，为“紫东太初”、“悟道2.0”等大模型提供算力支撑，为人工智能产业化落地提供高性能算力资源保障。


　　维持“ 买入” 评级。根据关键假设， 预计2024-2026 年营业收入分别为160.10/177.02/194.88 亿元，归母净利润分别为21.89/25.79/30.15 亿元，维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济波动风险，新业务开拓不及预期，政策进展不及预期。

□.刘.高.畅./.杨.然    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司