巨化股份(600160)：中报业绩高增 坚定看好制冷剂景气延续 珍惜布局机会

2024H1 净利润同比增长70.31%，近预告上限，维持“买入”评级公司2024H1 实现营收120.80 亿元，同比增长19.65%；实现归母净利润8.34 亿元，同比增长70.31%。其中Q2 单季度实现归母净利润5.24 亿元，同比增长55.49%，环比增长69.03%。公司实披业绩接近预告上限。我们维持公司盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为30.39、49.12、63.43 亿元，EPS分别为1.13、1.82、2.35 元，当前股价对应PE 为15.3、9.5、7.4 倍。我们依然保持一贯的观点，当前或为制冷剂周期的右侧初期阶段，坚定看好制冷剂周期向上趋势的延续，珍惜布局机会，维持“买入”评级。


　　制冷剂业务表现亮眼，氟聚合物、基础化工品以及主要原材料略有拖累2024H1 公司氟化工原料、制冷剂、含氟聚合物材料、含氟精细化学品、食品包装材料、石化材料、基础化工产品及其他业务营收分别为5.53、39.25、8.41、1.47、4.36、19.90、13.11 亿元，分别同比+4.00%、+36.59%、-26.12%、+107.91%、-14.87%、+64.09%、-8.34%；均价分别同比+6.68%、+22.05%、-23.78%、-48.36%、-15.06%、+2.30%、-20.66%。其中，公司制冷剂产量、外销量分别为30.04、16.14 万吨，分别同比+21.87%、+11.91%。公司制冷剂业务主要子公司衢化氟化学、飞源化工2024H1 净利润分别达5.27、1.67 亿元，分别同比增长737.77%、589.80%。


　　但公司主要原材料萤石、氢氟酸、苯、液氯等价格上涨对公司利润有一定侵蚀。


　　我们认为，制冷剂行情远未结束，依然有较大上行空间，而氟聚合物、食品包装材料、基础化工产品等行情或已触底，未来公司利润预计将不断释放。


　　制冷剂行业景气或将由单一品种带动转为全面稳步上行据氟务在线资讯（8 月22 日）：（1）R32 市场售价3.5-3.7 万元/吨，价格坚挺。（2）R134a 企业限产提价，市场售价3.1-3.3 万元/吨，需求有望持续好转。（3）R22主流成交3.0-3.1 万元/吨，零售订单上涨至3.3 万元/吨，预计9 月伴随需求带动，售价仍将提升。我们认为，随着海内外库存的不断去化，各制冷剂品种价格仍有可观向上空间，行业景气或将由单一品种带动转为全面稳步上行。


　　风险提示：安全生产风险，政策变化风险，终端消费不振等。

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