新产业(300832)：大型机占比持续提升 助力业绩稳健增长

事件：公司发布2024 年中报，2024 年上半年实现营业收入 22.11 亿元（yoy+18.54%），实现归母净利润9.03 亿元（yoy+20.42%），扣非归母净利润8.68 亿元（yoy+26.36%），经营活动产生的现金流量净额6.18 亿元（yoy+17.46%），其中单二季度实现营业收入11.90 亿元（yoy+20.23%），归母净利润4.77 亿元（yoy+20.76%），扣非归母净利润4.68 亿元（yoy+27.11%）。


　　点评：


　　大型机占比持续提升，带动试剂增长。2024 年上半年，公司持续加大国内外中大型医疗机构的拓展力度，收入保持稳步增长。①分区域来看，国内市场实现营收14.10 亿元（yoy+16.30%），化学发光仪装机796台，大型机装机占比达到75.13%（yoy+14.58pp），覆盖三级医院数量较2023 年末增加了101 家； 海外市场实现营收7.96 亿元（yoy+22.79%），化学发光仪销售达2281 台，中大型发光仪器销量占比提升10.07pp 至64.80%。②分业务来看，得益于大型机占比提升，公司试剂业务增长趋势良好，2024 年上半年公司试剂业务实现收入15.91 亿元（yoy+21.13%），其中国内试剂类业务收入同比增长18.54%，海外试剂业务收入同比增长29.11%，公司仪器类业务实现营收6.15 亿元（yoy+12.40%）。


　　盈利水平持续提升，新品不断推出，增强公司竞争力。2024H1 公司销售毛利率72.61%（yoy+1.31pp），主要是因为：①X 系列及中大型发光仪器销量占比增加，带动公司仪器类产品毛利率提升至32.11%（yoy+2.46pp），②高毛利的试剂业务收入占比提升1.54pp 至71.97%，销售净利率为40.85%（yoy+0.64pp），盈利能力不断增强。从远期发展来看，得益于持续的高研发投入，公司不断推出新产品， MAGLUMIX10 超高通量全自动化学发光免疫分析仪已于2024 年2 月上市，可更好的满足大型实验室要求，有望夯实公司在化学发光领域的领先地位，凝血、生化、分子等新仪器均进入国内注册阶段，多元化布局有望提升公司在体外诊断领域的竞争实力，为公司业绩持续增长提供驱动力。


　　盈利预测：我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为48.89、61.33、76.82 亿元，同比增速分别为24.4%、25.4%、25.3%，实现归母净利润为20.76、26.08、33.29 亿元，同比分别增长25.6%、25.6%、27.6%，对应当前股价PE 分别为24、19、15 倍。


　　风险因素：常规检测试剂上量不达预期风险、产品研发及注册失败风险、海外市场竞争加剧风险。

□.唐.爱.金./.曹.佳.琳    .信.达.证.券.股.份.有.限.公.司