天孚通信(300394)2024年半年报点评：业绩符合预期 有源器件占收入比重首次超过50%

事项：


　　8 月22 日，公司发布《2024 年半年度报告》，2024H1 公司实现营业收入15.56亿元，同比增长134.27%；实现归母净利润6.54 亿元，同比增长177.20%。


　　评论：


　　净利润落在预告区间中值，符合预期。2024H1 公司实现营业收入15.56 亿元，同比增长134.27%；实现归母净利润6.54 亿元，同比增长177.20%。其中单二季度实现营收8.24 亿元，同比增长118.54%，环比增长12.66%，实现归母净利润3.75 亿元，同比增长160.88%，环比增长34.41%，相比一季度实现显著增长。


　　有源器件占收比首次超过50%，成为主要贡献来源。分业务看，上半年无源器件收入7.0 亿元，同比+63.4%，占收比45%；有源器件收入8.2 亿元，同比+267.4%，占收比53%，有源器件业务收入占比首次超过无源器件。


　　公司费用率管控良好。上半年公司实现毛利率57.77%，同比+6.81 pcts，实现净利率42.13%，同比+6.58 pcts。 其中无源器件毛利率68.94%，同比+13.89pcts，有源器件毛利率46.84%，同比+5.37 pcts。公司利润率提升主要系一方面受益于行业景气度高，公司产能利用率较为饱和，另一方面美元汇率变化和财务收益对今年上半年利润有所贡献。此外，上半年公司实现销售费用率0.91%，同比-0.80 pcts，管理费用率4.15%，同比-1.22 pcts，财务费用率-3.54%，同比+3.20 pcts，整体费用率管控良好。


　　预计传统产品年内稳定增长，期待新产品放量。公司产品精密度高，同时良率、效率和可靠性要求较高，因此公司整体会在保证品质的前提下平稳扩产。一方面，江西工厂持续扩产，另一方面，泰国一期厂房已经投入使用，相关产线已进入样品阶段，等待客户认证，二期厂房预计最快在今年年底投入使用。公司将努力达成客户交付，我们预计公司各产品线保持稳定持续增长。此前，公司持续保持高强度研发投入，配合客户1.6T 新品研发，相关产品有望成为公司下一阶段的重要增量来源。


　　投资建议：公司是业界领先的光器件整体解决方案提供商，随着全球AI 算力建设所催生的高速光模块更新迭代需求，公司光器件产品有望核心受益。公司保持高研发投入加强技术预研，快速满足客户需求，未来有望实现高速成长。


　　我们预计公司24-26 年收入分别为40.11、59.51、79.62 亿元，归母净利润分别为14.70、22.74、30.42 亿元。维持“强推”评级。


　　风险提示：全球AI 算力侧建设不及预期，光器件行业内部竞争加剧，主流客户光互联方案出现较大变化

□.欧.子.兴./.陆.心.媛    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司