中国巨石(600176)：销量增长市占率提升 行业底部凸显龙头地位

事件：公司2024H1 营收77.39 亿元，同比下降1.16%；归属净利润9.61 亿元，同比下降53.41%；扣非后归母净利润6.28 亿元，同比下降50.54%。


量增对冲价减，2024H1 业绩承压而营收略有下滑。价格方面，根据卓创数据显示，2024H1 无碱玻纤粗纱均价为3924 元/吨，同比下降15.25%；细纱均价为7852 元/吨，同比下降6.94%。需求方面，上半年玻纤及其制品出口109.64 万吨，同比增长20.20%，而库存从年初84.26 万吨下降至62.75 万吨。


公司方面，在行业底部依旧保持销量增长，其中粗纱及其制品152.21 万吨，同增22.57%，电子布4.58 亿米，同增12.53%，逆势实现市占率提升，但价格因素影响较大，公司2024H1 营收业绩分别同比下滑1.16%与53.41%。


价格同减财务费用提升，2024H1 利润率承压下滑。2024H1 公司毛利率为21.50%，同降7.86pct；净利率为12.76%，同降14.53pct，利润率下降主要系2024H1 玻纤价格同比下降，产品盈利承压，加之资产处置收益从6.71 亿元下降至2.50 亿元，进一步影响净利润。具体看费用端，2024H1 公司期间费用率为10.25%，同增1.57pct。其中，销售费用率为1.21%，同增0.17pct，管理费用率（含研发）为7.64%，同降0.21pct，财务费用率为1.40%，同降1.61pct。


玻纤价格维稳，下半年经济回暖或提振需求。价格方面，截止2024 年8月18 日，无碱玻纤粗纱价格为4314 元/吨，较6 月底价格下降62 元/吨；细纱价格为9200 元/吨，自6 月底开始累计上涨50 元/吨。目前看，虽然下游需求还未恢复，但价格在大企业带动下上涨后依旧维持稳定；未来看，下半年随着经济逐步的回暖，玻纤需求有望提振，企业盈利或好转。


投资建议：我们预计2024-2026 年公司分别实现归母净利润24.57/28.66/34.96亿元，同比增长-19.3%/16.7%/22%，最新收盘价对应PE 为16x /14x /12x，维持“增持”评级。


风险提示：宏观经济下行风险、风电装机不及预期、能源价格上涨风险。

□.毕.春.晖    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司