恺英网络(002517)：2024H1业绩稳健 系列IP游戏上线或继续驱动增长

2024H1 业绩稳健增长，看好储备新游戏继续驱动增长，维持“买入”评级公司2024H1 实现营业收入25.55 亿元（同比+29.28%），归母净利润8.09 亿元（同比+11.72%），其中Q2 营业收入12.48 亿元（同比+22.13%，环比-4.58%），归母净利润3.83 亿元（同比-11.85%，环比-10.15%）。公司2024H1 业绩增长主要系《原始传奇》《热血合击》《天使之战》等老游戏表现稳定，《纳萨力克之王》《石器时代：觉醒》《仙剑奇侠传：新的开始》小游戏等新游戏贡献业绩增量所致。


　　2024Q2 公司业绩环比Q1 有所下滑主要因产品周期影响，Q2 新游戏贡献相对较少。我们维持2024-2026 年业绩预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为18.18/21.67/24.01 亿元，EPS 分别为0.84/1.01/1.12 元，当前股价对应PE 分别为10.4/8.7/7.8 倍。我们看好后续新游戏上线继续驱动增长，维持“买入”评级。


　　新游戏及IP 储备丰富，看好新一轮产品周期表现，有望持续驱动增长目前公司储备游戏包括《关于我转生变成史莱姆这档事：新世界》（8 月28 日公测）、《斗罗大陆：诛邪传说》《盗墓笔记：启程》《数码宝贝：源码》《龙腾传奇》《梁山传奇》《永恒觉醒》《代号：DR》《代号：信长》等。同时，公司积极和IP方展开合作，IP 宝库不断扩容，目前获得授权的IP 包括“奥特曼”“拳皇”“射雕三部曲”“古龙武侠系列”“大富翁”“红月”等，丰富的IP 授权后续有望逐步转化为新的产品储备，持续驱动公司业绩增长。


　　海外收入快速增长，进一步拓宽公司成长边界2024H1 公司实现海外营业收入1.26 亿元（同比+334.95%），《仙剑奇侠传：新的开始》持续3 天排名中国台湾iOS 游戏免费榜第1，《天使之战》在菲律宾iOS游戏畅销榜最高排名第4。2024H2 公司计划在新加坡、马来西亚、越南、港澳台等国家与地区发行《仙剑奇侠传：新的开始》，在泰国与印度尼西亚发行《天使之战》，在日本、欧美、港澳台等国家与地区发行《怪物联萌》，在韩国发行《OVERLORD》等。公司海外发行立足港澳台及东南亚地区，逐步向欧美等全球市场拓展，海外拓展有望进一步打开公司游戏业务成长空间。


　　风险提示：储备游戏上线时间或流水不及预期，老游戏流水下滑等。

□.方.光.照./.田.鹏    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司