金海通(603061)：24Q2盈利能力环比显著提升 积极布局新方向

投资摘要


　　事件概述


　　7月31日晚，公司披露2024年半年报，2024年上半年公司营业收入为1.83 亿元（ 同比-1.65% ） 、归母净利润为0.40 亿元（ 同比-11.75% ） ； 2024Q2 单季度公司营业收入为0.95 亿元（ 同比+11.72%，环比+6.79%），归母净利润为0.25亿元（同比+89.73%，环比+66.42%）。公司2024Q2实现销售毛利率51.44%，环比增长2.55个百分点，实现销售净利率26.21%，环比增长9.39个百分点。


　　分析与判断


　　24H1 公司现有产品功能增多、新兴产品实现量产，有望对未来毛利率产生积极影响。2024 年上半年，公司现有产品新增PD（局部放电）测试、串测、Near short（接近短路）测试等测试分选功能。我们认为，公司现有产品增加新功能或有望拉升产品附加值。同时，公司此前推出的针对三温测试需求的升级产品EXCEED-9800 实现量产。据公司披露，2023 年EXCEED-9800 系列正处于逐步实现量产阶段，前期制造成本高，导致毛利率承压；我们认为随着该机型量产且积极推进销售，24H1 公司毛利率已经有了修复表现，公司未来毛利率有望保持稳健。


　　公司向晶圆级测试分选机进发。公司尝试通过对外投资的方式向晶圆级测试分选机拓展，目前已参股投资了深圳市华芯智能装备有限公司，持股比例为16.67%。华芯智能是一家半导体晶圆级分选封测和平板级封装贴晶机设备及方案提供商，产品为晶圆级分选机Wafer totape&reel（晶圆到卷带）、IGBT KGD 分选机。我们认为，华芯智能所处领域国内竞争对手相对较少，产品毛利率有望达到较高水平，未来有望和公司主业产生协同效应。


　　公司持续拓展全球市场。2023 年6 月，公司启动“马来西亚生产运营中心”项目，截至2024 年6 月30 日，该项目正进行厂房装修。我们认为，未来海外基地落成有望推动公司境外销售收入重回成长轨道。


　　投资建议


　　维持“买入”评级。我们调整公司2024-2026 年归母净利润预测至1.30/1.82/2.20 亿元，同比增速为+52.97%/+40.32%/+20.97%，对应PE 估值为29/21/17 倍。


　　风险提示


　　后道设备需求不及预期，技术创新不及预期，国际贸易摩擦加剧。

□.马.永.正    .上.海.证.券.有.限.责.任.公.司