顺网科技(300113)：控费提效推动利润增长 关注电竞全链条数智化生态建设及互娱场景拓展

2Q24 业绩符合我们预期


　　公司公布2Q24 业绩：收入同比增长25%至3.95 亿元；归母净利润4,201万元，同比增长101%，符合我们预期。


　　发展趋势


　　1H24 广告及增值业务收入同比双位数增长，游戏业务相对平稳。公司1H24 广告及增值业务同比增长29.5%至6.11 亿元，我们认为主要由于：


　　1）游戏行业新品发行、次新游焕新等推动营销投放，驱动1H24 增长，在2Q24 投放热度进一步提升，推动2Q24 总收入实现同比25%增长；2）商城业务收入增长。游戏业务1H24 收入同比下降6%，整体保持平稳。


　　毛利率因收入结构变化略有下滑，有效费用控制助力利润释放。成本方面，公司表示1H24 商城业务成本增长，导致毛利率有所下滑。根据业务拆分，网络广告及增值业务毛利率1H24 同比下滑3.26ppt。我们认为主要由于该部分业务收入提升，致毛利率因收入结构调整而有所下滑。费用方面，公司2Q24 三项营业费用率同比均有明显下降，其中，销售/管理/研发费用率同比分别下降1.5ppt/7.5ppt/3.5ppt 至6.4%/9.4%及12.4%。


　　聚焦电竞数智化服务，关注互娱场景拓展。电竞/游戏数智化服务方面，公司：1）强化发展顺网云电脑业务；2）推动打造网维大师新版本（8 月21日发布网维大师9250 系列，全场景覆盖维护管理），加速磐石等多个产品应用商业化；3）积极推动电竞服务场所云化发展。在互娱场景拓展方面，公司3Q24 举办ChinaJoy 游戏展会，首届音乐节（ChinaJoy MusicFestival）亦将于2024 年9 月15-16 日召开，我们建议关注公司在互动娱乐场景方面的拓展能力。


　　盈利预测与估值


　　维持盈利预测不变。当前股价对应44.8 倍/41.6 倍2024/2025 年市盈率。


　　维持中性评级及目标价11.1 元，对应45 倍/42 倍2024/2025 年市盈率，较当前股价有1%的上行空间。


　　风险


　　宏观经济波动，广告需求不达预期，顺网算力业务进展不达预期，AIGC 及元宇宙应用落地不达预期，行业政策风险。

□.张.雪./.李.子.悦./.余.歆.瑶./.张.雪.晴    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司