金山办公(688111):24H1稳健增长 AI迭代升级 C端AI付费会员数超百万

时间:2024年08月24日 中财网
投资要点:


  24H1 稳健增长,单Q2 增速有所放缓。公司发布2024 年半年报。2024H1公司实现营业收入24.13 亿元,同比增长11.09%;归母净利润7.21 亿元,同比增长20.38%;扣非归母净利润6.88 亿元,同比增长19.35%。单Q2 营收11.88 亿元,同比增长5.98%;归母净利润3.54 亿元,同比增长6.74%;扣非归母净利润3.36 亿元,同比增长3.03%。


  AI 持续迭代及会员体系升级,个人业务增长稳健。24H1 国内个人办公服务订阅业务收入15.30 亿元,同比增长22.17%,公司不断迭代升级AI 并推出全新会员体系,推动付费用户持续增长。截至2024 年上半年,主要产品月活设备数为6.02 亿,同比增长3.08%,其中PC 版月活设备数2.71 亿,同比增长7.11%,移动版月活设备数3.28 亿,同比增长0.31%;累计年度付费个人用户数达到3815 万,同比增长14.79%。


  机构订阅向SaaS 转型,信创授权节奏有所波动。24H1 国内机构订阅及服务业务收入 4.43 亿元,同比增长5.95%,公司坚定推动机构订阅业务向SaaS模式转型。WPS 365 整合升级版的WPS Office、WPS 协作以及WPS AI 企业版,帮助政企客户解决AI 建设过程中的模型应用、知识应用和数据应用问题,实现组织高效协作和安全管控。公司依托更完善的WPS 365,发力公有云市场的民企、国企领域,引导机构客户逐步从年场地向年账号模式转型,相关合同负债保持健康增长。24H1 国内机构授权业务收入3.25 亿元,同比减少10.14%,受党政信创产业调整的影响,业务节奏有所波动。


  WPS AI 2.0 发布,C 端AI 付费会员数超百万。2024 年7 月,公司正式发布WPS AI 2.0,在个人版、企业版以及政务版实现全面进化。个人版方面,推出4 个全新AI 办公助手,AI 写作助手可为用户提供沉浸式的伴写功能,大幅提升文字创作效率;AI 阅读助手可帮助用户对文档进行解析、总结和问答;AI 数据助手可帮助用户通过自然语言交互,完成大规模数据的AI 计算、分析和归类;AI 设计助手则可帮助用户快速完成排版、风格设计和图片处理等工作。公司全新会员体系包含超级会员、AI 会员、以及融合前二者权益的大会员,2024 年上半年WPS AI 会员和大会员累计年度付费用户数合计已超百万。


  我们认为,WPS AI 产品端持续迭代升级,商业化探索处于国内AI 应用行业的领先地位,配合更加高效精准的运营策略,有望持续推动付费转化率与客单价提升,为C 端订阅业务长期发展注入强劲动力。


  盈利预测与投资建议。我们认为,公司上半年推进机构订阅业务向SaaS 转型进展顺利,为机构业务长期健康发展打下良好基础。个人业务实现稳健增长,AI 付费会员数超百万,表现亮眼,AI 成为各业务线发展的重要推动力量。考虑机构订阅处于转型过程中,以及信创的节奏有波动,我们预计公司2024-2026 营业收入分别为53.38/66.07/83.08 亿元,同比增长17.2%/23.8%/25.7%;归母净利润16.06/20.15/25.43 亿元,同比增长21.9%/25.5%/26.2%。参考可比公司,给予公司2024 年动态PE 75-80 倍,合理价值区间为260.25-277.60 元,维持“优于大市”评级。


  风险提示。下游需求不及预期;AI 商业化进展不及预期;市场竞争加剧。
□.杨.林./.杨.蒙./.魏.宗    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司
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