新宙邦(300037)：2024Q2业绩环比大增 看好有机氟化学品放量

事件:


　　2024 年8 月20 日，新宙邦发布2024 年半年度报告：2024 年上半年公司实现营业收入35.82 亿元，同比增长4.35%；实现归属于上市公司股东的净利润4.16 亿元，同比下降19.54%；加权平均净资产收益率为4.48%，同比下降1.54 个百分点。销售毛利率27.88%，同比下降3.07个百分点；销售净利率11.68%，同比下降3.53 个百分点。


　　其中，公司2024Q2 实现营收20.67 亿元，同比+15.75%，环比+36.41%；实现归母净利润2.51 亿元，同比-7.54%，环比+51.97%；ROE 为2.69%，同比下降0.46 个百分点，环比增加0.91 个百分点。销售毛利率28.37%，同比下降2.03 个百分点，环比增加1.16 个百分点；销售净利率12.36%，同比减少3.01 个百分点，环比增加1.60 个百分点。


　　投资要点:


　　新能源行业增速放缓，公司2024 年上半年业绩承压2024 年上半年公司实现归母净利润4.16 亿元，同比下降19.54%。


　　2024 年上半年新能源行业增速放缓，锂电池关键材料竞争激烈，产品价格持续下降，国际贸易摩擦加剧，同时公司投产项目处在产能爬坡期，运营成本有所增加，对公司盈利能力产生不利影响。据百川盈孚，2024 年上半年，电解液均价21118.03 元/吨，同比-47.75%，环比-23.34%。分版块来看，公司电池化学品实现营业收入22.93 亿元，同比增长4.44%，毛利率13.65%，同比减少2.08 个百分点；有机氟化学品实现营业收入7.12 亿元，同比减少4.72%，毛利率62.22%，同比减少10.17 个百分点；电容器化学品实现营业收入3.65亿元，同比增加20.07%，毛利率40.48%，同比增加2.14 个百分点；半导体化学品实现营业收入1.77 亿元，同比增加15.98%，毛利率44.86%，同比增加13.05 个百分点。


　　期间费用方面，2024 年上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.80%/6.59%/5.32%/0.06%，同比+0.33/+1.17/-2.06/+0.24pct。


　　2024 年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为-2.57 亿元，同比下降115.99%。


　　2024Q2 业绩环比大增，看好有机氟化学品放量2024Q2，公司实现归母净利润2.51 亿元，同比-0.20 亿元，环比+0.86亿元；其中实现毛利润5.86 亿元，同比+0.43 亿元，环比+1.74 亿元，公允价值变动净收益0.04 亿元，环比+0.33 亿元，信用减值损失-0.10 亿元，环比-0.21 亿元。期间费用方面，2024Q2 公司销售/管理/ 研发/ 财务费用分别为0.36/1.45/0.94/0.02 亿元， 同比+0.09/+0.57/-0.28/+0.17 亿元，环比+0.09/-0.53/-0.04/ +0.01 亿元。


　　2024 年上半年，下游医药健康领域的需求增加，带动了含氟医药中间体的销量增长。新能源、数据中心、数字基建等产业的发展带动了相应氟材料的配套需求。受海外个别氟化工企业退出市场的影响，全球电子氟化液市场处于供应切换窗口，公司氟化液迎来了增长空间。公司有机氟化学品事业部的含氟医药中间体、含氟溶剂清洗剂、含氟冷却液、氟聚合物改性共聚单体等产品的需求稳定，进而带动了相关产品的业绩增长。氟化工行业终端需求基本稳定，公司有机氟化学品业务产品销售结构适度调整，海德福一期项目逐步投产。


　　2024 上半年，公司有机氟化学品产量7103 吨，同比+186.41%。


　　3M 加速退出PFAS 生产，公司有机氟化学品有望充分受益据美通社，2022 年12 月，美国工业集团3M 宣布将退出全氟烷基和多氟烷基物质（PFAS）的生产，并于2025 年底前停止在其产品组合中使用PFAS。PFAS 是一类以烷基链为骨架、氢原子被氟原子部分或全部取代的人工化学物质，被广泛应用于半导体、储能电站和数据中心。3M 生产的PFAS 年净销售额约13 亿美元，预计在退出过程中产生的总税前费用为13 亿~23 亿美元。据REUTERS，2023年9 月，3M 宣布加快比利时工厂停产PFAS 进程。公司布局了较为完整的氟化工产业链，其中三明海斯福是国内六氟丙烯下游含氟精细化学品的主要企业之一，公司以三明海斯福为核心成立了有机氟化学品事业部，统筹有机氟化学品业务发展，投资建设以含氟聚合物材料为核心业务的海德福高性能氟材料项目，控股以含氟化学品和材料应用及解决方案为核心业务的深圳海斯福，参股以无机氟为核心业务的永晶科技（布局上游氢氟酸）。公司拥有领先的产品研发与生产技术、较丰富的产品线、较高的市场占有率、稳固的市场地位。


　　盈利预测和投资评级


　　预计公司2024-2026 年营业收入分别为82.16、101.14、129.11 亿元，归母净利润分别为10.94、15.27、20.14 亿元，对应PE 分别21、15、11 倍，公司是国内电解液龙头，氟化液空间广阔，看好公司成长性，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期。

□.李.永.磊./.董.伯.骏    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司