纳芯微(688052)：营收创单季历史新高 新品进展顺利

事件：2024 年8 月22 日，纳芯微发布2024 年半年报。2024 年上半年，公司实现营业收入8.49 亿元，YOY+17.3%，归母净利润-2.65 亿元，扣非归母净利润-2.86 亿元。对应2Q24 单季度，公司实现营业收入4.86 亿元，YOY+92.5%，QOQ+34.18%；归母净利润-1.15 亿元，同环比减亏；扣非归母净利润-1.27 亿元，同环比减亏。


　　Q2 营收创单季历史新高，毛利率稳步改善。随着下游汽车电子领域需求稳健增长，公司汽车电子领域相关产品持续放量，以及消费电子领域景气度持续改善，公司2024 年上半年营收同比增长，2Q24 单季度收入环比增长34.18%，连续4 个季度保持环比增长，并创单季度收入历史新高。毛利率方面，2024 年上半年公司毛利率33.9%，同比下降8.93pct，主要受宏观经济以及市场竞争加剧的影响；2Q24 公司毛利率35.33%，环比提升3.33pct，连续2 个季度环比改善。


　　下游需求逐步恢复，汽车电子新产品带动收入高增。从下游应用的收入结构来看，2024 年上半年，公司汽车电子领域收入占比33.51%，同比提升7.23pct，收入规模同比增长约50%；消费电子领域收入占比13.74%，同比提升约3.7pct，收入规模同比增长超60%；泛能源领域收入占比52.75%，收入规模同比略有下滑。具体来看，公司在汽车电子领域持续推出新产品，广泛应用于汽车三电系统、车身控制等汽车场景，2024 年上半年公司在智能座舱、整车域控、智慧照明等汽车智能化领域陆续有新产品的推出，获得了一些重要的定点项目，此外公司国际大客户的开发进展顺利，特别是在欧洲市场已经实现了大规模的量产出货；工控、电源模块等泛能源下游领域也已开始逐步恢复，光储领域的部分客户也已在Q2 看到恢复迹象。


　　打造汽车+泛能源模拟IC 平台，新产品进展顺利。公司新产品进展顺利：磁传感：车规级可编程磁开关已在客户端量产；磁轮速传感器，已完成客户端送样测试；车身高度传感器研发进展顺利；多款压力传感器均完成送样测试，部分实现量产发货。信号链：推出多种隔离产品、车规级CAN SIC 接口芯片、数字硅麦ASIC、通用运算放大器等产品。电源管理：汽车主驱安全栅极驱动已在多家主机厂和Tier-1 测试验证；步进马达驱动等多款电机驱动产品量产出货；此外多款音频功放、LED 驱动、车用DC-DC 等已实现量产或加速研发中。


　　投资建议：我们预计公司2024/25/26 年归母净利润分别为-2.44/0.22/2.66亿元，2025-26 年对应现价PE 分别为614/51 倍，2023 年公司业绩承压，但当下已逐步迎来拐点，且长期看，凭借公司在新能源汽车、泛能源领域卡位布局，成长可期。维持“推荐”评级。


　　风险提示：产品研发迭代不足的风险；下游需求不及预期的风险；市场竞争风险。

□.方.竞./.李.少.青    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司