雷电微力(301050)：深耕毫米波微系统；1H24营收同比增长43%

事件：8 月23 日，公司发布2024 年中报，1H24 实现营收7.01 亿元，YOY+42.7%；归母净利润2.08 亿元，YOY +6.8%；扣非净利润1.93 亿元，YOY+11.8%。业绩表现符合市场预期。扣除股份支付影响后公司1H24 净利润为2.68亿元，YOY +23.5%。公司产品交付和验收量稳步增加，我们综合点评如下：


　　2Q24 营收同比增长38%；利润率有波动。1）单季度看：公司2Q24 实现营收3.39 亿元，YOY +38.1%；归母净利润1.10 亿元，YOY +4.0%；扣非净利润1.03 亿元，YOY +8.9%。2）盈利能力：公司1H24 毛利率同比下滑12.9ppt至40.8%；净利率同比下滑10.0ppt 至29.7%。2Q24 毛利率同比下滑14.4ppt至39.7%；净利率同比下滑10.6ppt 至32.4%。


　　深耕毫米波微系统；精确制导业务快速增长。1H24，分产品看：1）精确制导：实现营收7.01 亿元，YOY +42.7%；2）通信数据链：未实现营收。分业务看：1）阵列天线：实现营收1.23 亿元，YOY -74.88%；毛利率同比下滑3.59ppt至49.64%。2）TR 组件：实现营收5.77 亿元，YOY +100%；毛利率同比提升38.86ppt 至38.86%。公司深耕毫米波微系统，掌握从芯片设计、组件设计、模块设计、封装技术、可靠性试验分析测试等全链条核心技术，为雷达、通信领域提供前沿支撑。随着低成本、轻量化发展趋势，毫米波技术可拓宽至天基互联、卫星通信、无人机等多元场景，并展现了广阔应用前景。


　　期间费用率保持在较低水平；应收账款减少。公司1H24 期间费用率同比增加2.0ppt 至13.2%：1）销售费用率同比减少0.1ppt 至1.2%；2）管理费用率同比增加1.9ppt 至8.3%；3）财务费用率为-2.3%，1H23 为-0.9%；4）研发费用率同比增加1.6ppt 至6.0%；研发费用同比增加94.4%至0.42 亿元，主要系研发投入增加及激励费用摊销增加所致。截至2Q24 末，公司：1）应收账款及票据0.86 亿元，较1Q24 末减少42.0%；2）预付款项0.07 亿元，较1Q24末增加5.1%；3）存货14.78 亿元，较1Q24 末减少10.4%；4）合同负债4.69亿元，较1Q24 末减少42.6%。1H24 经营活动净现金流为-1.36 亿元，1H23为4.86 亿元，公司达到回款条件的销售合同较少，回款金额低于采购支付金额。


　　投资建议：公司主营定制化毫米波微系统，聚焦精确制导业务板块，代表产品主要应用于雷达、探测、通信等专用领域，是相关装备的关键核心部件，核心产品自2019 年定型后快速起量。两次实施股权激励彰显长期发展的坚定信心。


　　考虑到行业调整等因素，我们调整盈利预测，预计公司2024~2026 年归母净利润分别是3.41 亿元、3.74 亿元、3.95 亿元。当前股价对应2024~2026 年PE分别是22x/20x/19x。我们考虑到公司的技术优势和行业未来发展空间，维持“推荐”评级。


　　风险提示：市场需求不及预期、产品价格下降、新产品研发不及预期等。

□.尹.会.伟./.孔.厚.融./.赵.博.轩./.冯.鑫    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司