东材科技(601208)：Q2业绩环比回升 规划电子材料新产能

事件：2024 年8 月21 日，公司发布2024 年半年报，公司2024 年上半年实现营收21.22 亿元，同比+16.03%；归母净利润1.60 亿元，同比-27.45%；扣非净利润1.09 亿元，同比-9.08%。其中Q2 单季度实现营收12.02 亿元，同比+23.79%，环比+30.51%；归母净利润1.09 亿元，同比-27.08%，环比+115.11%；扣非净利润0.72 亿元，同比+16.94%，环比+94.50%。


　　2024 年二季度主要产品销量环比回升，部分产品价格略有下滑：公司于2024 年Q2 单季度实现，销量：新能源材料、光学膜材料、电子材料的销量分别1.92、2.59、1.74 万吨，环比-1.89%、+43.42%、+51.25%，主要产品销量在二季度整体环比有所回升；价格：新能源材料、光学膜材料、电子材料的价格分别为2.00、1.16、1.77 万元/吨，环比-9.78%、+7.32%、-22.44%，部分产品价格在二季度环比有所下滑。电子材料中双马来酰亚胺树脂、活性酯固化剂树脂等产品质量性能稳定、竞争优势明显，快速占据增量市场；但环氧树脂行业进入集中扩能期，市场竞争激烈、价格分化加剧，整体盈利能力承压。


　　公司在建工程较多，公司成长性可期。截止至2024 年中报，公司在建工程约19.25 亿元，其中在新能源板块、电子材料、光学膜材料布局多项产能，包括逐步建设的多条可用于MLCC 离型基膜、偏光片基膜的光学膜项目、超薄型聚丙烯薄膜产能约3000 吨、年产20000 吨高速通信基板用电子材料等，其中多款产品可实现国产替代，预计将于2025-2026 年间逐步建成投产，稳定放量后有望率先抢占高端市场，长期看好公司成长性。


　　投资建议：公司是国内领先的光学膜材料生产企业，同时布局的多款高端树脂可填补国内供给缺口，成长性较强。我们预计公司2024-2026 年实现营业收入48.97/59.56/68.29 亿元，实现归母净利润3.93/5.45/6.84 亿元，对应PE 分别为14.29/10.29/8.20 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：市场需求不及预期风险；公司新建产能投产不及预期风险；同行业竞争加剧风险

□.梅.宇.鑫    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司