鱼跃医疗(002223)：呼吸制氧回归常态发展 血糖及急救板块增长亮眼

业绩简述


　　2024 年8 月23 日，公司发布2024 半年度报告，2024 年上半年公司实现收入43.08 亿元，同比-14%；归母净利润11.20 亿元，同比-25%；实现扣非归母净利润9.64 亿元，同比-23%。


　　2024Q2 公司实现收入20.76 亿元，同比-9%；归母净利润4.61 亿元，同比-41%；实现扣非归母净利润4.13 亿元，同比-25%。


　　经营分析


　　呼吸制氧板块回归常态发展，血糖及急救增长表现亮眼。分业务板块来看，上半年公司呼吸治疗解决方案实现收入16.42 亿元，同比-29%，制氧机产品虽然较去年同期有一定下滑，但较2022 年同期依然实现双位数符合增长。糖尿病护理解决方案实现收入5.62 亿元，同比+55%，BGM 相关产品市场占有率持续攀升，同时CGM 产品研发工作稳步推进，新品销售实现快速拓展。急救板块实现收入1.08 亿元，同比+35%，公司自主研发的AED 产品M600 获证后业务规模取得加速拓展，随着AED 产品生产成本得到优化，预计未来毛利率水平将稳步提升。


　　海外销售稳步增长，研发注册持续推进。公司上半年实现外销收入4.79 亿元，同比+30%。随着公司众多产品的海外注册工作逐步落地、海外团队属地化布局日益完善，各重点国家和地区的业务实现了较全面的推进。上半年公司研发费用2.70 亿元，占公司营业收入的6.3%，创新研发及产品技术能力不断提升。


　　半年度进一步现金分红，持续回报投资者。2023 年度公司权益分派方案供给派发现金分红总额8.02 亿元，占当年公司归母净利润的33.46%。此次公司进一步拟定2024 年半年度利润分配方案，预计还将现金分红4.01 亿元，占当期归母净利润的35.78%，通过“长期、稳定、可持续”的方案回报公司股东。


　　盈利预测、估值与评级


　　我们预计2024-2026 年公司归母净利润分别为20.31、23.45、27.74 亿元，同比-15%、+15%、+18%，现价对应PE 为17、15、12倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；收购整合不及预期风险；海外市场拓展不及预期风险；商誉风险。

□.袁.维./.何.冠.洲    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司