乐普医疗(300003)：心血管器械产品稳定增长 药品及医疗服务短期承压

业绩简述


　　2024 年8 月23 日，公司发布2024 半年度报告，2024 年上半年公司实现收入33.84 亿元，同比-21%；归母净利润6.97 亿元，同比-27%；实现扣非归母净利润6.47 亿元，同比-28%。


　　2024Q2 公司实现收入14.62 亿元，同比-22%；归母净利润2.15亿元，同比-41%；实现扣非归母净利润1.91 亿元，同比-44%。


　　经营分析


　　心血管器械产品稳定增长，结构心业务表现亮眼。上半年公司心血管植介入业务实现收入11.51 亿元，同比+16.9%，其中冠脉植介入业务收入8.51 亿元，同比+10.2%，结构性心脏病业务收入2.489 亿元，同比+53.6%。2022 年起第四代MemoSorb 全降解封堵器系列产品（室间隔缺损、卵圆孔未闭、房间隔缺损）相继获批上市，实现快速商业化，临床表现良好。此外海外业务实现收入4.89 亿元，同比+2.6%，毛利率同比+3.23pct，国际化拓展顺利。


　　药品及医疗服务业务短期承压，未来有望重回增长轨道。公司上半年药品板块实现收入11.35 亿元，其中制剂（仿制药）实现收入9.39 亿元，原料药实现收入1.96 亿元。零售渠道库存清理所带来的药物业务调整预计需要持续1-2 个季度，但后续纯销的恢复有望带动制剂板块收入重新回升。医疗服务及健康管理板块实现收入4.96 亿元，同比-27.8%，基于战略出发业务板块调整，公司对板块内部分业务的要求已经从持续增收向稳定盈利转变。


　　民为生物研发持续推进，三靶点创新药有望率先获批。公司控股的创新药公司民为生物聚焦心血管、内分泌、代谢疾病及其并发症等领域。其自主研发的GLP-1/GCGR/GIP-Fc 融合蛋白MWN101 已分别开展针对Ⅱ型糖尿病和肥胖的Ⅱ期临床试验，是国内第一家进入临床Ⅱ期的GLP-1/GCGR/GIP-Fc 三靶点GLP-1 类产品。此外新药MWN105 已正式申报IND，MWN109 即将进入IND 申请阶段。


　　盈利预测、估值与评级


　　我们预计2024-2026 年公司归母净利润分别为17.89、21.39、25.28 亿元，同比+42%、+20%、+18%，现价对应PE 为12、10、8倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　医保控费政策风险；新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；商誉减值风险。

□.袁.维./.何.冠.洲    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司