新产业(300832)：海外维持快速增长 大型机占比提升

事件


　　公司发布2024 年半年报，2024 年上半年实现收入22.11 亿元，同比增长19%；实现归母净利润9.03 亿元，同比增长20%；实现扣非归母净利润8.68 亿元，同比增长26%。


　　海外市场表现亮眼，中大型机占比逐步提升


　　2024H1 公司营收为22.11 亿元（yoy+19%），其中Q1 营收10.21 亿元（yoy+17%），Q2 营收11.90 亿元（yoy+20%），同比环比均有所改善。分地区，国内营收14.10亿元（yoy+16%），其中试剂类业务同比增速达18.54%，快于国内整体业务增速。


　　发光仪器装机量达796 台，其中大型机为598 台，占比持续提升，达75.13%。海外营收7.96 亿元（yoy+23%），其中试剂类增速达29%，快于海外整体业务增速。


　　发光仪器装机量达2281 台，其中中大型机为1478 台，占比持续提升，达64.80%（+10.07pp）。中大型仪器装机占比持续提升有望带动后续试剂上量。


　　盈利能力持续改善


　　2024H1 毛利率72.61%（+1.31pp），净利率40.85%（+0.64pp），主要为高毛利的试剂占比逐步提升，带动整体毛利率改善。费用管控成效初现，持续降本增效。2024H1销售费用率为15.11%（-2.38pp），管理费用率为2.60%（-0.39pp），研发费用率为9.24%(+0.02pp)。目前公司在国内已拥有181 个化学发光检测试剂项目，其中1000 测试/小时超高通量全自动化学发光免疫分析仪X10 正在注册阶段，未来有望更好满足大型实验室检测需求。


　　盈利预测、估值与评级


　　我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为49.24/61.62/77.09 亿元，同比分别+25.29%/+25.16%/+25.09%；归母净利润分别为20.85/26.11/32.67 亿元，同比增速分别为26.09%/25.20%/25.13%。EPS 分别为2.65/3.32/4.16 元/股。基于公司为国内化学发光龙头企业之一，国内有望持续稳健增长，海外业务表现亮眼，维持“买入”评级。


　　风险提示：地缘政治风险、医疗合规政策监管趋严、新品临床推广不及预期

□.郑.薇    .国.联.证.券.股.份.有.限.公.司