爱尔眼科(300015)公司点评：利润增速亮眼 区域布局进一步完善

业绩简评


　　2024 年8 月24 日，公司发布2024 年半年度报告。2024H1 公司实现收入105.45 亿元（同比+3%），实现归母净利润20.50 亿元（同比+20%），实现扣非归母净利润17.85 亿元（同比+1%）。


　　单季度来看，2024 年Q2 公司实现收入53.49 亿元（同比+2%），实现归母净利润11.50 亿元（同比+24%），实现扣非归母净利润9.42亿元（同比-6%）。


　　经营分析


　　终端需求稳步提升，业务增长有韧性。终端需求方面，公司2024H1实现了门诊量794.07 万人次(同比+9.03%)，手术量64.99 万例（同比+6.92%）。医疗行业需求有其刚性属性，随着未来经济逐步回暖，国内需求不断提振，眼科行业需求也有望快速提升。其中2024H1 公司屈光项目收入41.55 亿元（同比+4%）、白内障项目收入17.35 亿元（同比+4%）、视光服务项目实现收入23.71 亿元（同比+3%）、眼前段收入9.12 亿元（同比+5%）、眼后段项目收入7.20亿元（同比+5%），各板块业务增长彰显强韧性。


　　规模效应下盈利能力持续提升。23 年公司实现毛利率49.44%（同比-0.02pct），净利率20.95%（同比+2.08pct），盈利能力稳步提升。拆解来看，屈光项目毛利率57.19%（同比-0.53pct）、视光服务项目毛利率55.95%（同比+0.71pct），白内障业务毛利率37.50%（同比+0.02pct），视光及白内障业务盈利能力有所提升。费用率方面，受益于经营规模不断扩大，公司整体费用率保持稳定。


　　国内外服务网络进一步完善。公司继续推进中心城市和重点省会城市的区域性眼科中心建设，通过收购进一步完善各省区内地、县市的医疗网络，加大眼科门诊部（诊所）网络布局。截至2024H1,公司境内医院311 家（同比+82 家）,门诊部202 家（同比+34 家）。


　　海外方面，公司已布局140 家眼科中心及诊所（同比+16 家），逐渐形成覆盖全球的医疗服务网络。


　　盈利预测、估值与评级


　　考虑消费医疗整体环境，我们下调公司24-26 年归母净利润至40.41/46.79/53.11 亿元，分别同比增长20%、16%、14%，EPS 分别为0.73、0.76、0.84 元，现价对应PE 为23、20、17 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　市场竞争加剧风险；人才短缺风险；跨区发展风险；医疗安全性事故纠纷风险；合规监管风险等。

□.袁.维    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司