伊之密(300415)：业绩略超预期 高端化和全球化进入新阶段

本报告导读：


　　公司发布2024 年中报，业绩略超预期，其中压铸机业务增速亮眼，注塑机业务受益于设备更新政策和需求回暖，增速或高于行业。


　　投资要点：


　　投资建议：设 备更新政策驱动下，公司作为行业头部品牌，业绩增速有望好于行业增速，维持公司2024-26 年EPS 为1.15/1.32/1.49 元不变，维持目标价24.87 元，维持增持评级。


　　业绩略超预期，Q2 业绩增速亮眼。2024 年上半年，公司实现营收23.7 亿元，同比增长20.82%，实现归母净利润2.99 亿元，同比增长19.04%，其中Q2 单季度实现收入和净利润为14.15 亿元和1.83 亿元，同比增长27.86%和13.58%，环比Q1 增长更为明显。公司业绩高速增长主要系行业景气度企稳回升，且规模化效益显著。其中，2024 年H1 压铸机业务实现收入4.17 亿元，同比增长35.30%，注塑机业务实现收入17.08 亿，同比增长16.29%。


　　盈利能力提升，期间费用率稳中有升。2024 年上半年公司销售毛利率和销售净利率为33.61%和12.63%，净利率较上年同期基本保持稳定，但毛利率，在行业竞争态势激烈的背景下，仍有不错增长，同比增长0.98pct，此外，Q2 单季度销售净利率较Q1 环比提升0.91pct。分产品看，2024 年H1 的注塑机业务和压铸机业务分别实现毛利率为32.69%和34.97%，较上年同期增长明显；费用率方面，公司2024 年H1 的销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为9.51%、4.85%和5.21%，较上年同期小幅上升，主要系公司在销售、研发、管理上投入更多的人力资源，以应对不断变化的市场竞争。


　　一体化压铸产品加速交付，全球化布局走向新阶段。2024 上半年公司加速产品技术的高端化、智能化、绿色化方向落地，全系列中大型全电动注塑机已经全面投放市场，超大型注塑机8500T 正式出机并交付客户，实现了国产超大型两板式注塑机关键技术的突破，同时，超大型压铸机LEAP 7000T 成功交付长安汽车，机器将应用于长安新一代新能源汽车的前舱和后底板的生产，也是伊之密在金属成型领域的重要里程碑。此外，公司持续加大海外市场开发力度，在印度等重要市场实施本土化投资及经营，目前，公司业务已覆盖70 多个国家和地区，海外市场份额持续提升。


　　风险提示：市场竞争加剧，一体化压铸设备拓展不及预期。

□.徐.乔.威./.欧.阳.蕤    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司