恺英网络(002517)2024年半年报点评：业绩稳健增长 储备游戏丰富

事件


　　公司发布2024 年半年报。


　　点评：


　　收入增长良好，销售费用率提升，年中分红约2.13 亿2024H1，公司实现营业收入25.55 亿元，同比增长29.28%，归母净利润8.09 亿元，同比增长11.72%，扣非归母净利润实现8.01 亿元，同比增长18.55%。费用率方面， 24H1 ， 公司销售/ 研发/ 管理费用率分别为37.45%/3.68%/8.94%，同比变化+13.71/-3.56/-1.50pct，上半年公司市场推广费用增加导致销售费用率同比提升明显。公司发布中期利润分配方案，向全体股东每10 股派发现金红利1 元（含税），中期分红约2.13 亿元。


　　储备产品丰富，积极拓展海外业务，持续挖掘IP 品牌价值研发业务上，公司复古情怀类《原始传奇》《热血合击》等产品已在该品类建立独有竞争优势；创新精品类新游上线表现出色，《敢达争锋对决》、《纳萨力克之王》、VR 游戏《Mecha Party》、《石器时代：觉醒》上线后都取得出色表现，新游《怪物联盟》开启公测，取得小游戏畅销榜前十的好成绩。


　　后续储备产品丰富，《纳萨力克：崛起》《盗墓笔记：启程》《百工灵》《蒸汽堡垒》等产品已获版号；《斗罗大陆：诛邪传说》《代号：信长》《代号：DR》等新作也在研发中。公司积极拓展海外业务，24H1 海外营收1.26 亿元，同比大幅增长334.95%，下半年将在新加坡、马拉西亚、越南、港澳台等地区发行《仙剑奇侠传：新的开始》、泰国和印尼发行《天使之战》；日本、欧美和港澳台等地发行《怪物联盟》；韩国发行《OVERLORD》。公司重视IP版权内容，自主孵化“百工灵”和“岁时令”IP，引入“盗墓笔记”“仙剑奇侠传”等优质IP 授权，年内公司和上海电影达成战略合作，挖掘影视IP的商业潜力，进一步拓展“IP+游戏”领域；公司获得“古龙武侠系列小说”正版授权，持续挖掘提升IP 品牌价值。


　　投资建议与盈利预测


　　公司坚持研发、发行、投资+IP 三大业务并举，游戏主业传奇奇迹基本盘保持稳定增长下，积极拓展创新品类、引入和自研优质IP，积极拓展出海业务，打造多元化产品矩阵。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为17.78/20.89/23.64 亿元，对应EPS 为0.83/0.97/1.10 元/股，对应PE 为11/9/8x，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　老游戏流水快速下滑，新游戏上线不及预期，行业政策风险。

□.李.典    .国.元.证.券.股.份.有.限.公.司