同花顺(300033)：需求不足业绩承压 AI产品持续落地

本报告导读：


　　半年度业绩承压主因市场波动下客户需求不足叠加持续投入费用提升，期待AI 产品持续落地带来主业增长。


　　投资要点：


　　维持“增持”评级，给予24 年估值50xPE，调整目标价至129.5元。


　　公司2024 年上半年实现营业收入13.89 亿元，-5.51%yoy，实现净利润3.63 亿元，-20.99%yoy。公司业绩符合预期，考虑到资本市场波动，调整公司24-26 年EPS 为2.59/2.74/3.02 元（调前3.02/3.52/4.21元），给予公司24 年50xPE，对应目标价为129.5 元，维持公司“增持”评级。


　　市场波动下客户需求不足及投入持续增加带来的费用提升是业绩承压的主要原因。公司营收下滑5.5%，其中增值电信业务收入7.69亿元，同比下滑10.9%，是营收下滑的主因。2024H1 万得全A 指数下跌8.01%，受资本市场波动影响，交投情绪持续走弱拖累C 端业务表现，是增值电信业务收入下滑主因，预计其B 端业务仍保持增长。广告及互联网业务营收3.5 亿元，同比增长9.5%，逆势增长预计主因期货导流业务增长。在成本费用端，随着公司前期快速扩张B 端业务，销售人员及配套的运营人员、行政人员或都有增加，且公司加快推进AI 大模型应用进展，研发人员及算力投入增长，销售、管理、研发费用分别同比+8.6%/+12.9%/5.1%，但单二季度上述费用总和环比已开始下降（环比下降2.2%），预计下半年费用端或有改善。


　　构建AI 开放平台，未来有望全面赋能主业增长。公司已构建同花顺AI 开放平台，可面向客户提供智能语音、智能客服、智能金融问答、智能投顾、智能质检机、会议转写系统、虚拟数字人、智能医疗辅助系统等多项AI 产品及服务，可为银行、证券、保险、公募基金、私募基金、高校、运营商、政府等行业提供智能化解决方案。


　　在AI 大模型的赋能下，中国智能投顾和投研市场有望受益于客户付费意愿提升而快速增长，公司有望凭借数据和算法优势获取较高市场份额。


　　催化剂：公司推出更多AI 大模型产品及基于AI 技术升级过的产品风险提示：资本市场剧烈波动、公司AI 大模型商业化进度不及预期。

□.刘.欣.琦./.孙.坤    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司