中微公司(688012)点评：刻蚀设备订单增速超5成 薄膜沉积设备启动放量

事件：公司发布2024 年中报，净利润低于预期。2024 年上半年公司营收34.5 亿，同比增长36.5%；毛利率41.32%，同比下滑4.57pct；扣非归母净利润4.8 亿，同比下滑6.9%；归母净利润5.2 亿，同比下滑48.5%。对应2024 年二季度单季营收18.4 亿，同比增长41.4%，扣非归母净利润2.2 亿，同比下滑24.3%。


　　1H24 新增订单47.0 亿，刻蚀设备同比进一步高增超50%。1H24 中微公司新签订单同比增长40.3%，其中刻蚀设备新增订单39.4 亿，占比84%，同比增长50.7%，反映公司CCP 及ICP 刻蚀设备市占率均大幅提升。公司针对超高深宽比刻蚀自主开发的PrimoUD-RIE 已经在生产线验证具有刻蚀≥60:1 深宽比结构的量产能力，预计2025 年有望突破90:1 技术，进一步满足存储客户的需求。根据公司公告，预计9M24 累计新增订单将超75 亿，同比增长超50%，预计2024 年累计新增订单将达到110-130 亿元。


　　薄膜沉积设备开始兑现营收，新签订单逐步放量。1H24 中微公司LPCVD 新增订单1.68亿，同时实现该领域首台销售，上半年贡献营收0.28 亿元。当前公司LPCVD 可覆盖存储器件所有钨应用，其中HAR（高深宽比）钨设备已通过关键存储客户端现场验证。公司近期已规划多款CVD 和ALD 设备，增加薄膜设备的覆盖率。


　　设备付运量高速增长，合同负债及存货发出商品大幅提升。1H24 中微公司设备合计产量达833 腔，同比增长420%，对应产值68.7 亿，同比增长402%，设备付运量大幅提升；6 月末存货发出商品余额27.7 亿，较年初增长19.0 亿，合同负债余额25.4 亿，较年初增长17.6 亿。


　　非经常性损益高基数、研发投入高增使得归母净利润下滑。1H23 中微公司出售部分拓荆科技股票产生税后净收益4.06 亿元，1H23 中微投资净收益达5.8 亿元，1H24 投资净收益仅为1242 万元，非经常损益为归母净利润下滑主因。扣非净利润同比下滑主因研发投入高增，1H24 中微研发费用5.9 亿，同比增长82%，截至6 月末公司研发人员967 人，较年初增179人、较去年同期增333人；1H24研发投入资本化率39.6%，同比增近10pcts。


　　投资分析意见：下调盈利预测，维持“买入”评级。公司持续受益下游存储厂扩产，同时公司刻蚀设备国产化率预将进一步提升，薄膜沉积设备验证推进顺利，但考虑到公司上半年投资收益显著减少，下调公司盈 利预测，预计公司2024~2026 年归母净利润分别为18.1、24.4、32.2 亿（原预测20.2、26.9、34.8 亿），同比增速分别为1.3%、34.7%、32.0%，对应动态市盈率分别为45、33、25 倍。公司短期利润承压，但技术壁垒进一步增强、营收受益国产替代趋势持续增长，仍维持“买入”评级。


　　风险提示：需求低于预期影响晶圆厂扩产节奏；设备验证结果不达预期。

□.杨.海.晏./.王.珂./.李.天.奇./.刘.建.伟    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司