广联达(002410)：费控成效明显 利润率进入修复通道

本报告导读：


　　费用控制下公司2024Q2 利润略超预期，造价稳定基本盘，未来持续问控费要利润投资要点：


　　维持目标价14.89元，维持“增持”评级。公司 2024 上半年人员费用控制好于预期，上调2024-2026 年盈利预测。预计2024-2026 年EPS 分别为0.19（+0.02）、0.34（+0.11）、0.48（+0.13）元。出于审慎性原则，维持目标价14.89 元，维持“增持”评级。


　　H1 利润略超预期，费用控制成效显著。公司发布2024 年半年报，2024H1 实现收入29.58 亿元，同比下滑3.61%，收入略低于预期，主要原因是施工业务收入下滑幅度较大。实现利润1.92 亿元，同比下滑22.70%，其中由于Q1 主动进行人员调整产生一次性费用计提影响上半年整体利润，但Q2 降本的效果已有所体现，Q2 单季度实现利润1.86 亿元，同比增长44%，略超预期。


　　造价业务基本盘稳定，新产品和新需求抵御行业下行。上半年造价业务实现收入24.59 亿元，同比增长4.23%。新签云合同15.47 亿元，同比仅下滑1.2%，相较于上年下滑幅度有明显收窄。另外公司重点发展成本类新产品，使得非云业务增长较快，一定程度上对冲了云收入的下滑。因此我们判断，下游行业下行对于公司的冲击已基本充分体现，造价业务基本盘稳定，成为公司坚实的业绩和市值底座。


　　向费用端要利润，未来利润率有望逐步改善。在短期表观收入仍然承压的背景下，公司的利润率取决于对于费用的控制力度上。经过短期的调整，公司单Q2 利润增长44%，单季度利润率修复至11.20%，验证了控费的有效性。虽然公司短期利润端仍存在固定资产和无形资产的折旧摊销压力，以及下游客户回款压力下可能增加的信用减值损失，但是最差的时间已经基本过去。利润表已进入修复期，未来公司利润率有望逐步改善。


　　风险提示：新产品推广进度不及预期，建筑业修复进度不及预期

□.李.博.伦    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司