科博达(603786)：加快全球化布局 打造域控制器平台型企业

得益于新产品、新客户项目量产，科博达营收同比高增长。公司2024H1 实现营收27.42 亿元，同比增长39.9%，实现归母净利润3.72 亿元，同比增长34.9%，公司2024Q2 实现营收13.25 亿元，同比增长26.5%，环比下降6.5%，归母净利润1.53 亿元，同比增长6.1%，环比减少30.4%。


　　分产品看，公司2024Q2 照明控制系统收入6.5 亿元，同比增长17%，环比减少12%，电机控制系统收入2.1 亿元，同比增长23%，环比减少10%，车载电器与电子收入2.0 亿元，同比增长26%，环比减少4%，能源管理系统收入1.7 亿元，同比增长49%，环比增长13%。分客户看，客户品类拓展，大众占比下降，2024H1，造车新势力整体销售占比超过15%。


　　费用率下降，多重因素拖累公司盈利能力表现。2024Q2 公司四费率14.8%，同比-1.7pct，环比-1.1pct。2024Q2 公司毛利率26.12%，同比-4.46pct，环比-5.85pct，净利率12.36%，同比-2.09pct，环比-3.93pct。公司2024 年第二季度盈利能力环比下滑预计与当期确认的客户补差收入减少、当期政府补贴减少等因素有关。


　　聚焦高价值量产品，单车价值量持续提升，持续打造域控制器平台化企业。


　　2024 年，公司将进一步优化产品结构，向域控制器、efuse、区域控制器、中央网关等更高价值产品发展或聚焦。考虑参股公司科博达智能科技智能驾驶域控制器业务，预计最高单车价值量可达1 万元以上。


　　加快全球化布局，在手订单充沛。2024 年上半年，公司现有主要产品，共获得大众全球、宝马、奔驰、奥迪、美国康明斯、安徽大众、一汽奥迪、一汽红旗、北美造车新势力、小鹏等新定点项目43 个，预计产品生命周期销量约7,500 万只。截至2024 年6 月底，公司在研项目合计136个，预计产品生命周期销量超2.8 亿只，包括大众、宝马、奥迪、奔驰、北美造车新势力、美国康明斯、德国道依茨等全球平台项目21 个，公司获得大众集团下一代LED 大灯控制器项目。此外，上半年公司Efuse、底盘悬架控制器DCC、ASC 成功进入大众配套体系；eLSV （电子转向柱控制器）获得宝马全球平台定点；DCDC（直流电源转换器）获得保时捷和奥迪项目定点；热管理智能执行器获得奥迪和宝马全球项目定点。


　　投资建议：小幅下调盈利预测，维持优于大市评级。考虑不同项目排产波动，我们小幅下调盈利预测，预期24/25/26 年营收62.1/77.1/93.0（原24/25/26 年63.2/78.4/94.7 亿），利润8.5/11.1/13.2 亿（原24/25/26 年9.0/11.3/13.4 亿），维持优于大市评级。


　　风险提示：汽车销量不及预期，原材料上涨的风险等。

□.唐.旭.霞./.杨.钐    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司