山金国际(000975)：业绩同比高增 矿产金成本进一步优化

事件：8 月20 日，公司发布24 年半年报。2024H1 公司实现营收65.05 亿元，同比+42.27%；实现归母净利润10.75 亿元，同比+46.35%；实现扣非归母净利11.27 亿元，同比+58.41%。其中公司2024Q2 实现营收37.32 亿元，同比+56.77%，环比+34.57%；归母净利润5.72 亿元，同比+30.53%，环比+13.70%。


产销数据平稳运行，矿产金成本进一步优化


量：公司24H1 年矿产金产销量分别为4.16/4.41 吨，24Q2 产销量分别为2.18/2.13 吨；24H1 矿产银产销量82.24/74.13 吨，24Q2 产销量分别为61.36/44.49 吨；24H1 铅精粉产销量5063.33 吨/4435.16 吨；24H1 锌精粉产销量5618.67 吨/6624.03 吨。公司24 年全年8 吨矿产金的生产目标目前已实现52%。


价：24Q2 COMEX 黄金均价为2350.60 美元/盎司，同比+18.23%，环比+13.02%，24Q2 COMEX 白银均价为28.93 美元/盎司，同比+18.86%，环比+23.21%。国内来看，据上海黄金交易所，24Q2 黄金(Au9999)均价为552.59元/克，同比+23.43%，环比+12.96%；24Q2 白银（Ag99.99）均价为7.71元/克，同比+38.18%，环比+28.13%。公司业绩充分享受了贵金属价格上行带来的弹性。


成本：2024H1 公司销售成本分别为矿产金146.53 元/克，矿产银2.70 元/克。24H1 矿产金成本相比23 全年176.42 元/克有大幅的下降，矿产金毛利率达到71.89%。


Osino 项目收购进展顺利


公司已经完成了中国境外投资备案相关审批程序，以及已经获得了纳米比亚反垄断竞争委员会（NCC）的批准。截至目前，本次收购的所有审批程序都已经完成，双方已将2024 年8 月29 日定为《交割协议》的完成日期。


该项目完全达产后年产金约5 吨。


投资建议：考虑金价上涨及公司矿产金成本下降，我们将24-26 年归母净利润由19.51/30.37/32.57 亿元上修为20.89/33.94/36.49 亿元，对应PE 为23.5/14.5/13.5 倍，维持“买入”评级。


风险提示：黄金价格波动风险；项目进度不及预期风险；宏观经济波动风险。

□.刘.奕.町    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司