扬杰科技(300373)：2024H1业绩稳定增长 持续发力汽车电子+三代半

2024H1 业绩稳定增长，看好新产品放量带来的营收增量，维持“买入”评级2024H1 公司实现营收28.65 亿元，同比+9.16%；归母净利润4.25 亿元，同比+3.43%；扣非净利润4.22 亿元，同比+3.04%；毛利率29.63%，同比-0.48pcts；2024Q2 单季度实现营收15.37 亿元，同比+16.96%，环比+15.75%；归母净利润2.44 亿元，同比+6.75%，环比+35.36%；扣非净利润2.34 亿元，同比+2.11%，环比+24.66%；毛利率31.32%，同比+1.80pcts，环比+3.65pcts。因需求复苏不及预期，我们略微下调2024-2026 年归母净利润为9.85/11.60/15.02 亿元（前值为10.18/13.60/16.68 亿元），对应PE 为20.0/17.0/13.1 倍。我们看好公司新产品逐步起量带来的充足成长性，维持“买入”评级。


　　下游市场需求恢复带来营收增量，去库阶段结束+新品推出盈利能力改善2024H1 受益于半导体行业温和复苏，国内汽车电子及消费电子行业需求旺盛，工业市场逐步改善，公司收入同比增长；同时，受益于2024Q2 海外市场去库存阶段结束，海外客户对公司产品采购意向增强，叠加公司降本措施及新产品扩展收益成效明显，公司毛利率稳步提升。分产品看，半导体器件实现营收24.70 亿元（营收占比86.19%），同比+11.34%，毛利率29.33%，同比-0.82pcts；半导体芯片实现营收2.38 亿元（营收占比8.29%），同比-8.64%，毛利率26.88%，同比+4.93pcts；半导体硅片实现营收0.98 亿元（营收占比3.42%），同比+7.74%，毛利率19.10%，同比+1.56pcts。


　　汽车电子+三代半方向持续布局，产品逐步起量带来充足成长性车载领域，（1）N40V 系列：已顺利通过车规级可靠性验证，逐步通过各大客户测试通过并进入批量阶段；（2）车载模块：公司自主开发的车载碳化硅模块已经研制出样，2025 年有望完成全国产主驱碳化硅模块的批量上车。碳化硅领域，SiC MOS 的G1、G2、GH 系列产品已开发上市，已经实现批量出货。我们看好公司车载领域、碳化硅领域产品逐步起量带来的充足成长性。


　　风险提示：下游需求不及预期；客户导入不及预期；技术研发不及预期。

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