纳芯微(688052)：二季度收入创新高 毛利率环比回升

上半年年收入同比增长17.3%，二季度毛利率环比回升。公司2024 上半年收入8.49 亿元(YoY +17.30%)，实现归母净利润-2.65 亿元，扣非归母净利润-2.86 亿元，亏损幅度较上年同期有所扩大；产品售价承压导致公司毛利率同比下降8.9pct 至33.90%，研发费用同比减少4.6%至3.19 亿元，研发费率同比下降8.6pct 至37.61；股份支付费用为1.47 亿元。其中2Q24 营收4.86 亿元(YoY +92.5%，QoQ +34.2%)，自2Q23 以来连续四个季度环比增长；归母净利润-1.15 亿元，亏损幅度同比环比收窄，毛利率为35.33%(YoY-2.9pct，QoQ +3.3pct)，研发费率为34.37%(YoY -35.2pct，QoQ -7.6pct)。


　　汽车电子和消费电子收入占比提高，泛能源收入占比下降。分产品线看，2024上半年公司信号链产品收入4.55 亿元(YoY +10.93%)，占比54%，毛利率为38.31%；电源管理产品收入2.99 亿元(YoY +32.51%)，占比35%，毛利率23.62%；传感器产品收入0.92 亿元(YoY +10.75%)，占比11%，毛利率48.22%。


　　从下游来看，2024 上半年汽车电子领域出货量达1.33 亿颗，在欧洲市场实现了大规模的量产出货，收入占比33.51%，相比去年同期提升7.2pct；泛能源领域收入占比52.75%，相比去年同期下降10.9pct；消费电子领域收入占比13.74%，相比去年同期提高3.7pct。


　　三大产品线均积极推出新产品，多款新品顺利量产出货。信号链产品方面，推出了车规级CAN SIC 接口芯片、工业485 接口芯片等通用接口产品，完善了运算放大器等通用信号链产品，MCU+（面对特殊应用设计的专用驱动/信号链MCU）产品已开始量产并应用于汽车电子执行器市场。电源管理产品方面，汽车主驱功能安全栅极驱动终样已在多家主机厂和Tier-1 测试验证中，推出的步进马达驱动、单/双通道低边驱动已实现量产并大规模出货，第一颗高边开关产品已经量产并导入头部汽车客户。传感器产品方面，车规级的可编程磁开关已在客户端实现量产，磁轮速传感器已完成送样测试，绝压、表压、差压系列压力传感器均完成送样测试，部分产品已实现量产发货。


　　投资建议：多款新产品顺利量产，维持“优于大市”评级我们预计公司2024-2026 年归母净利润为-1.81/+0.75/+1.81 亿元（前值-1.72/+0.81/+1.91 亿元），对应2024 年8 月22 日股价的PS 分别为7.0/5.4/4.4x。公司聚焦泛能源和汽车领域，多款新产品顺利量产，维持“优于大市”评级。


　　风险提示：需求不及预期，产品研发不及预期，客户导入不及预期。

□.胡.剑./.胡.慧./.叶.子./.詹.浏.洋    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司